:
Покупать:
- как защитный инструмент в расчете на купонный доход без существенного снижения цены:
ОФЗ с дюрацией в 2-3 года – например 25071, 26202, 26203, 26204
крепкий 1й эшелон, особенно с государственным участием с дюраций в 2,5-3,5 года – Газпром, ФСК ЕЭС, РЖД
- как спекулятивный доходный инструмент:
3-й эшелон после тщательного кредитного анализа, с небольшим горизонтом инвестирования, например Детский мир, Ситроникс, Профмедиа, Соллерс, УВЗ
- участие в большинстве первичных размещений
Продавать:
дорогой 2-й эшелон с крепким кредитным качеством - полагаем, что спред к ОФЗ будет расти по всей кривой
Отметим основные тенденции в настоящее время:
Негативные:
- продолжается сокращение ликвидности в денежной системе РФ, которое полагаем, достигнет "дна" ближе к июню, и будет сохраняться на уровнях в 850-1000 млрд руб до ноября этого года - на заседании в пятницу 29 апреля ЦБ РФ скорее всего повысит ставки и размер резервов, для привлечения иностранного капитала с одной стороны, и борьбы с инфляцией – с другой, и на этом остановится как минимум на квартал - уже практически закончился "восстановительный" рост промышленности РФ, основанный на отскоке от кризисных уровней, далее промышленное производство в РФ будет расти меньшими темпами - в среднесрочной перспективе нефть может скорректироваться с текущих высоких уровней по мере стабилизации ситуации на Ближнем Востоке - этот год – предвыборный, ближе к осени не исключаем выход иностранного капитала с финансовых рынков для нивелирования политических рисков - пока сохраниться неопределенность и напряженность на внешнем рынке – не нужно забывать про "негативный" прогноз по рейтингу США, возможную реструктуризацию долгов стран Европейского региона. В июле заканчивается программа QE2, на этот же месяц приходится большой объем погашения долгов стран Еврозоны
Позитивные:
- не исключаем дальнейшее укрепление рубля под влиянием роста ставок денежного рынка - экстра-нефтяные доходы приведут к существенному сокращению бюджетного дефицита в РФ, и сокращению объем заимствований Минфина. В принципе уже наблюдаем это сейчас – Минфин уменьшил объемы аукционов в два раза – регулятор продает ОФЗ на 20 млрд руб, вместо недавних 40 млрд руб в неделю - не исключаем рост присутствия иностранцев на российских рынках в расчете на укрепление рубля и высокий уровень ставок.
Итого:
- ждем плавное снижение цен на рублевом долговом рынке ближайшие месяцы, особенно в весьма дорогом корпоративном секторе 2го эшелона, спреды к 1му эшелону и ОФЗ могут расшириться. Своего пика рост доходности достигнет в июле-августе - общее снижение цен на долговом рынке в гораздо меньшей степени затронет ОФЗ – котировки будут поддерживаться иностранным спросом, и относительным "недостатком" предложения от Минфина
Кроме того, снижение цен может обойти стороной крупные госкомпании с высокими рейтингами, опять же за счет спроса со стороны нерезидентов.