Вертолеты России планируют привлечь до 500 млн долл. в результате публичного размещения до 30% капитала, в том числе 250 млн долл. От продажи новых акций и 250 млн долл. – от продажи Оборонпромом своей доли в компании. Средства в размере 250 млн долл. будут направлены на рефинансирование задолженности и обязательный выкуп миноритарных долей.
Ценовой диапазон размещения Вертолетов России – 19–25 долл./акция, или 1,8–2,4 млрд долл. за 100% акций компании /до IPO/. Таким образом, EV Вертолетов России в рамках размещения составляет 2,7–3,3 млрд долл. с учетом чистого долга на конец 2010 г., равного 932 млн долл. Выручка и EBITDA консолидированной компании по МСФО за 2010 г. составили соответственно 2,2 млрд долл. и 388 млн долл. По нашим прогнозам, в 2011 г. эти показатели могут увеличиться до 2,9 млрд долл. и 535 млн долл., а в 2012 г. – до 3,3 млрд долл. и 648 млн долл. соответственно. Таким образом, предложенный ценовой диапазон размещения предполагает прогноз EV/EBITDA на 2011–2012 гг., равный 5,1–6,2 и 4,2–5,0. Прогноз Чистый долг/EBITDA на 2011 г. составляет 1,7 до размещения, а после размещения ожидается снижение этого коэффициента.
Оценка Вертолетов России в рамках IPO по прогнозу EV/EBITDA на 2011 и 2012 гг. на уровне соответственно 5,1–6,2 и 4,2–5,0, предполагает, по нашей оценке, 24–37- и 28–40-процентный дисконт к сопоставимым иностранным компаниям. Мы считаем, что такой дисконт вполне оправдывает инвестиционную идею, и рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Вертолетов Росси, даже если размещение пройдет по верхней границе ценового диапазона. В целом же мы ожидаем большого интереса к первому размещению на Лондонской бирже акций компании, относящейся к российской оборонной промышленности".