Алроса – крупнейший мировой производитель алмазов, занимает 25% глобального рынка. В настоящее время компания добывает алмазы на девяти основных и десяти аллювиальных месторождениях, расположенных в основном в Якутии. В сегодняшнем /25 мая/ пресс-релизе компания раскрыла запасы и ресурсы алмазного сырья, составляющие 1.2 млрд. карат, что предполагает добычу в течение не менее 30 лет.
Состояние спроса и предложения на рынке бриллиантов в долгосрочной перспективе остается благоприятным для ценовой конъюнктуры. Несмотря на активную геологоразведку в мире, с 90-х годов не было открыто ни одного нового месторождения алмазов, и текущие запасы истощаются быстро, что, наряду с растущим спросом, позитивно влияет на цены.
Резкое падение спроса и цен на алмазы во время кризиса стало проблемой для Алросы, так как компания в докризисный период существенно нарастила долг для строительства шахт на своих текущих месторождениях. Правительство поддержало компанию путем рефинансирования долга через государственные банки, а также выкупило часть продукции в Гохран. Это позволило сохранить валовую рентабельность, но убытки по валютным контрактам негативно повлияли на операционную прибыль.
В 2010г. рынок алмазов восстановился до докризисных уровней, что позволило компании показать $1.2 млрд. EBITDA. В 2011г. компания планирует увеличить производство на 3% до 34.4 млн. карат, но, возможно результат будет выше, так как в 1 кв. 2011г. годовой план был уже выполнен на 30%. Исходя из роста цен на бриллианты на 10% в 1кв. 2011г., мы консервативно ожидаем 10-15% роста цен на алмазы в 2011г., что даст EBITDA в $1.4 млрд.
Алроса ранее сообщала о планах по размещению 20-25% капитала в 2012г. в ходе IPO для финансирования строительства подземных рудников, так как высокая долговая нагрузка /чистый дол к EBITDA равен 2.7x/ не позволяет финансировать долгосрочную программу развития /рост производства на 15% к 2018г. потребует $8 млрд. инвестиций/.
Алроса оценивается сейчас со значительным дисконтом к производителям алмазов и к крупным добывающим компаниям, так как 91% компании принадлежит государству, уровень корпоративного управления низок и акции торгуются на внебиржевом рынке с низкой ликвидностью. Но ситуация в последнее время менялась в лучшую сторону: в 2011г. компания была преобразована в открытое акционерное общество, также в этом году планируется провести дробление акций, что повысит ликвидность, а по неофициальной информации акции будут включены в котировальные списки РТС.
Мы рассматриваем инвестицию в акции Алросы как уникальную возможность в алмазной индустрии. Наша сравнительная оценка предполагает 24% потенциал роста цены. В то же время следует подчеркнуть и определенные риски, в частности, связанные с цикличностью спроса на бриллианты, потребностью в крупных капвложениях и зависимостью планов по IPO от рыночной конъюнктуры".