ЕС и МВФ в очередной раз уберегли Грецию от дефолта в обмен на еще один пакет мер жесткой экономии и обещание масштабной приватизации. Нового всплеска интереса к европейской "периферии" стоит ждать в начале осени, когда ЕС представит окончательные параметры второго пакета финпомощи с учетом участия частного сектора. Внимание стоит обратить на заявления рейтинговых агентств.
Решение МЭА распечатать стратегические запасы не даст нефти дорожать прежними темпами. Глубокой просадки не опасаемся, среднегодовой прогноз по Brent остается в силе – USD90-105 за баррель.
Негатив по Греции и волатильность в нефти обусловили удешевление российских суверенных и корпоративных евробондов в июне. Устранение внешнего негатива может привести к росту котировок в госбумагах в июле на 1 п.п., в корпоративных – на 1.5 п.п. за счет "догоняющего" эффекта.
Первичный рынок российских еврооблигаций сохранил майские объемы, по большей части за счет неожиданного масштабного выхода ВымпелКома. Состоялся и дебют Кокса на внешнем долговом рынке. Объем первичного рынка в июле не превысит USD2 млрд. – инвесторы перейдут в "спящий" режим.
Сохранение профицитного бюджета в России может привести к сокращению ликвидности в июле примерно на 20%: остатков на корсчетах и депозитах до RUB1.0 трлн., а чистой ликвидной позиции примерно до RUB600 млрд. /чистая ликвидная позиция в нашей методологии рассчитывается как сумма остатков на корсчетах и депозитных счетах в ЦБ и вложений в ОБР, за вычетом задолженности банков по операциям рефинансирования ЦБ и сумм привлечений бюджетных средств в депозиты в рамках аукционов Минфина/. Это, однако, пока не представляет серьезной угрозы для ликвидности. На этом фоне однодневные ставки МБК и междилерского РЕПО могут временно приподняться на 20-40 бп в период налоговых дат – соответственно до 3.8-4.0% и 4.0-4.4%, после чего они вернутся к 3.5-3.6% и 4.0-4.1% к началу августа. Повышение ставок ЦБ в летние месяцы маловероятно, но возможность дальнейшего ужесточения монетарной политики до конца года остается.
С учетом объемного навеса первички на дальнем участке кривой ОФЗ мы готовы поставить на дальнейшее расширение спреда между длинными и короткими выпусками госбумаг. На конец 3К 2011 г. по спредам ОФЗ 26204 – ОФЗ 25076 и ОФЗ 26205 – ОФЗ 25076 мы ждем расширения спреда на 20-40 бп относительно текущих уровней.
В предстоящем месяце по-прежнему сохраняем ожидание снижения доходностей выпусков второго эшелона с продолжением сжатия спреда к ОФЗ. Потенциала сокращения спреда облигаций первого эшелона к госбумагам не видим. В сегменте ОФЗ на конец июля ждем доходность в 3-летней дюрации на уровне 6.60-6.70% /в терминах ОФЗ 25071/ против 6.55-6.60% на начало месяца.
Объем первичного рынка негосударственных бумаг в июне составил порядка RUB135 млрд., объем реализованных и заявленных первичных размещений в июле пока на уровне RUB50 млрд.
Полную версию Стратегии скачивайте по этой ссылке