"
На основе показателей за I кв. 2011 г. можно сделать вывод, что консенсус-прогноз на 2011 г. оказался завышенным, поскольку темпы роста расходов были высокими. Мы отмечаем риск снижения показателя EBITDA ММК за 2011 г. /25%/, а риск в отношении Мечела и Evraz Group на основе наших показателей представляется умеренным /порядка 5-10%/. Консенсус-прогнозы показателей Северстали и НЛМК в большей степени соответствуют нашим оценкам.
Нашим фаворитом в этом секторе остается Evraz Group в связи с вероятностью продажи доли Распадской во II пол. 2011 г.
Это привело бы к сокращению долговой нагрузки, уменьшило стоимость обслуживания долга, высвободило денежные потоки и способствовало разработке стратегии. Кроме того, из поступлений от сделки могут быть выплачены дивиденды.
Наименее оптимистичные перспективы во II пол. 2011 г. у ММК, поскольку рост стоимости сырья отразится на результатах II кв. 2011 г. Мы оцениваем риск снижения консенсус-прогноза EBITDA на 2011 г. на уровне 25% и ожидаем существенного снижения показателей компании во II пол. 2011 г.
Мы считаем привлекательными акции Мечела в связи с потенциалом роста в сырьевом сегменте, которому мы отдаем предпочтение – коксующегося угля. Фактором риска для компании представляется IPO добывающего сегмента, которое может обусловить переход некоторых инвесторов к бумагам новой компании. Наиболее привлекательными в этом отношении представляются привилегированные акции Мечела.
Акции НЛМК по-прежнему привлекательны для покупки, поскольку стратегия компании начала приносить плоды. Введена в работу доменная печь, в состав группы включают СП с Duferco, что означает улучшение ассортимента выпускаемой продукции и качества чистой прибыли.
Мы повышаем рекомендацию по акциям Северстали до уровня "Покупать" по мере реализации ключевых аспектов стратегии компании.
Кроме того, мы по-прежнему отмечаем потенциал уменьшения дисконта относительно сопоставимых компаний благодаря дальнейшему улучшению качества зарубежных активов.
Инвестиционная привлекательность Распадской на основе фундаментальных показателей сохраняется, и, на наш взгляд, сделка откроет возможности для роста котировок компании. Основными рисками нам представляются цены на сырье и внутренняя инфляция расходов.