" Политическое противостояние в Вашингтоне недвусмысленно продемонстрировало, что США также стоят на пороге ужесточения бюджетной политики. Переход развитых стран в режим бюджетной экономии является главным отличием от ситуации 2009-2010 гг., и рынки начали учитывать соответствующие факторы, препятствующие росту.
"Стрессовый" сценарий на 2012-2013 гг. Мы рассматриваем ситуацию, когда темпы роста мировой экономики замедлятся до 2.1% в 2012 г. и 2.9% в 2013 г. /с 3.9% и 3.7% при базовом сценарном прогнозе/.
У центробанков вряд ли будут возможности для борьбы с реальными последствиями ужесточения бюджетной политики, но они в состоянии, на наш взгляд, предотвратить повторение паралича на рынках капитала.
Мы считаем, что в таких обстоятельствах цены большинства сырьевых товаров промышленного назначения будут на 25% ниже, чем предполагает наш текущий базовый прогноз на 2 012 г . и на 1 5% – в 2013 г. В случае нефти это предполагает снижение до USD75/бар. в 2012 г. и USD81/бар. в 2013 г.
Рубль возьмет на себя внешние шоки. Россия теперь гораздо лучше подготовлена к новому мировому спаду: долговая нагрузка в целом по экономике значительно ниже, банковская система лучше капитализирована /и не зависит от зарубежных рынков капитала/ и, самое главное, режим обменного курса теперь более гибкий.
Таким образом, как мы полагаем, о повторении шока процентных ставок конца 2008 и начала 2009 гг. не может быть и речи.
В рамках "стрессового" сценария мы ожидаем, что российский ВВП вырастет на 2% в 2012 г. и на 3.2% в 2013 г., дефицит федерального бюджета составит 3.9% ВВП в 2012 г., а дефицит текущего счета – 0.9% ВВП. Из всех переменных наибольший удар примет на себя рубль: в рамках "стрессового" сценария его курс к доллару на конец 2012 г. составит 33.30.
Какая цена нефти заложена в текущих ценах на российские активы? По состоянию на закрытие в четверг курс рубля к доллару /29.50/ соответствует цене Brent на уровне USD97-99, значение индекса РТС /1 544 пункта/ – чуть выше USD80, а российский 5-летний CDS-спрэд /219 б.п./ предполагает, что цена Brent уйдет ниже USD80.
Таким образом, наш "стрессовый" сценарий на данном этапе уже существенно /но не полностью/ учтен в ценах российских акций и облигаций".