Опыт прошлых лет свидетельствует о том, что динамика акций сектора может ухудшаться дальше.
Мы проанализировали историю российского рынка с кризиса 2008 г., обнаружив, что динамика бумаг сырьевого сектора является одной из наихудших в периоды спада. Текущая коррекция оказалась не такой жесткой, как в 2008-2010 гг.: сектор поддержали как корпоративные события в отдельных компаниях /Норильский никель, Полюс Золото, Уралкалий/, так и позитивная динамика котировок акций золотодобывающих предприятий. Однако сектору может угрожать еще один откат, так как проблемы, спровоцировавшие текущую рыночную волатильность, по-прежнему не решены.
Золото остается крайне привлекательным в периоды, когда ситуация ухудшается.
В неспокойное время инвесторы всегда уходят в защитные активы. Таким образом, неудивительно, что акции российских золотодобывающих компаний оказались лидерами роста сектора, подорожав на 22% со своих минимумов в июле-августе. Несмотря на этот факт, мы полагаем, что консервативный консенсус-прогноз цен на золото /и, соответственно, оценки стоимости компаний/ будет повышен – кризис суверенных долгов и замедление восстановления экономики все еще стимулируют интерес к золоту. Petropavlovsk, HGM и Полиметалл остаются нашими фаворитами при существующей конъюнктуре.
Мы рекомендуем занять выжидательную позицию в отношении инвестиций в сталелитейный сектор.
Время для покупки акций сталепроизводителей пока не пришло – эти бумаги являются лидерами падения в периоды спада /за последние пять периодов распродаж на рынке они подешевели в среднем на 45%/ и в случае дальнейшего ухудшения настроений они могут продолжить падение. С точки зрения коэффициентов эти акции могут выглядеть привлекательными, однако это, возможно, является результатом завышенных консенсус-прогнозов, основанных на чрезмерно оптимистичных оценках перспектив цен на сталь. Дальнейшее понижение прогнозов по компаниям может привести к снижению их котировок в будущем.
Мы рекомендуем сохранить некоторые позиции в горнометаллургическом секторе, так как в долгосрочной перспективе бумаги компаний сектора становятся лидерами рынка.
Динамика сектора в периоды восстановления рынка была зеркальным отражением периодов его спада. Индекс сырьевого сектора MSCI Russia Materials повысился более чем на 100% в среднем за последние четыре периода восстановления рынка /в сравнении с индексом MSCI Russia, который вырос более чем на 70%/. Позиции производителей стали наиболее выгодны для того, чтобы выиграть от будущих подъемов, так как фундаментальные факторы /например, цены на сталь, накопленные запасы/ выглядят привлекательными. Мы отдаем предпочтение НЛМК и Северстали ввиду их высокой рентабельности, качества баланса и перспектив роста.