Разногласия между Кудриным и Медведевым в вопросах бюджетной политики не являются новостью. Самый недавний пример ? противостояние в отношении социального налога, когда предложение президента снизить налог на 8 п.п. до 26% было сначала изменено до всего 4 п.п. /30%/, а затем экономический эффект предложения был серьезно подорван введением дополнительного социального налога 10% на высокие зарплаты. Примечательно, что все корректировки Министерства были включены в проект бюджета без широких обсуждений. Кроме того, Кудрин публично критиковал программу Медведева по модернизации вооруженных сил стоимостью 20 трлн руб, утверждая, что она не имеет источников финансирования. Таким образом, недавнее заявление Кудрина о том, что он не останется в правительстве, если премьер-министром станет Медведев, не стало неожиданностью. Мы ожидали, что это может создать для него некоторые трудности в плане нахождения на каком-либо высоком официальном посту после мая 2012 г. Тем не менее, нас удивило, что Медведев отреагировал незамедлительно и использовал слова Кудрина как повод к отставке.
Учитывая, что новость об отставке Кудрина появилась вчера вечером, реакция рынка последует сегодня. Несмотря на то, что динамика российского рынка в настоящий момент определяется более глобальными трендами, мы считаем, что это внутреннее событие является сильным негативным сигналом с точки зрения инвестиционной привлекательности России.
Во-первых, несмотря на то, что Кудрин считался частью команды Владимира Путина, он завоевал репутацию министра, имеющего независимую позицию в отношении бюджетной политики, способного противостоять лоббистскому давлению и готового реализовывать непопулярные политические решения.
Во-вторых, его основным достижением было создание российского стабилизационного фонда, который, хотя и не пользовался популярностью на момент создания, доказал свою своевременность и эффективность и помог России сохранить низкие макроэкономические риски даже после кризиса 2008 г.
И наконец, Кудрин всегда отстаивал жесткий подход к исполнению бюджета и противостоял предложениям значительно увеличить расходы.
Таким образом, мы считаем, что его неожиданная отставка создает риск значительного ухудшения бюджетной дисциплины в России, что особенно опасно в кризисный период. Мы также обеспокоены отсутствием очевидного кандидата, который потенциально мог бы заменить Кудрина на этом посту. В целом, по всей видимости, без Кудрина бюджетная политика после выборов может стать менее сбалансированной, чем она была до недавнего времени".