ФСК ЕЭС: Держись магистрали. Пересмотр прогнозов, - Александр Котиков и Андрей Труфанов, ИК "Тройка Диалог"

"Новые допущения, используемые в нашей оценке по модели ДПДС, привели нас к корректировке целевой цены по акциям Федеральной сетевой компании /ФСК/ на 1% вверх, до $0,0150 за акцию /$7,51 за ГДР/, при этом мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по данной бумаге.

Согласно нашим ожиданиям, ключевые параметры RAB/регулирования останутся прежними, однако мы закладываем в нашу модель эффект от сглаживания тарифов в период с 2011 по 2015 года в общем размере 99 млрд. руб. /процесс сглаживания должен привести к замедлению роста тарифов/.

В результате полной компенсации эффекта сглаживания тарифа темп роста тарифа увеличится, но даже максимальный темп его роста не должен превысить 20% в 2016 году, что представляется вполне реалистичным.

Мы используем долгосрочный прогноз обменного курса на уровне 30 руб. за доллар вместо ранее применявшегося курса 28 руб. за доллар, а также учитываем стоимость доли Интер РАО ЕЭС и прочих финансовых активов, а также допэмиссий 2011–2012 годов.

Кроме того, мы понижаем нашу оценку капиталов вложений на 2010–2014 годы на 7%, при этом одновременно повышаем оценку капиталовложений на период 2010–2018 на 8%, а также оценку средневзвешенной стоимости капитала с 11,08% до 12,28% /премия за специфический риск компании повышена с 1,5% до 3,0% с тем, чтобы отразить регуляторные риски/.

По коэффициентам “стоимость предприятия / RAB” /0,33/ и “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” /3,3 против 5,9 в среднем у аналогов с развивающихся рынков/ акции ФСК ЕЭС выглядят дешевыми".