Благодаря новой информации появилось больше ясности относительно параметров курсовой политики в зоне, где ЦБ продает валюту. Как известно, при накоплении нецелевых интервенций в 600 млн долл., границы коридора сдвигаются на 5 копеек. Озвученные данные, согласно которым "накопленные" продажи иностранной валюты в прошлом месяце составили 5,2 млрд долл. /~8*600 млн долл./, полностью подтвердили наши более ранние предположения о том, что в сентябре границы плавающего коридора были смещены 8 раз к 32,55-37,55 руб. против 32,15 37,15 руб. на начало месяца.
Особого внимания заслуживают данные по целевым интервенциям. Объем целевых продаж валюты в сентябре достиг 2,4 млрд долл., что означает около 170 млн долл. Продаж иностранной валюты в день. Отметим, что до августа, когда ЦБ был чистым покупателем валюты, величина ежедневных целевых интервенций также была близка к 170 млн долл. То есть при переходе на продажи валюты в сентябре Банк России сохранил "симметричность" механизма целевых интервенций.
Динамика интервенций Банка России, 2009-2011 гг., млрд долл.
Тем не менее, действия ЦБ в октябре выбиваются из общей схемы. Ставшие известными, благодаря заявлению А.Улюкаева, параметры плавающего коридора на 6 октября /32,6-37,6 руб./ указывают лишь на одно смещение границ с начала месяца. Причем сам сдвиг коридора имел место, скорее всего, 4 октября, когда, со слов главы ЦБ С. Игнатьева, регулятор был вынужден продать до 1,15 млрд долл. за один день. Если исходить из того, что с начала месяца по 7 октября, по нашим оценкам, Банк России продал около 2,5 млрд долл., на 1 смещение коридора в октябре приходится около 1,9 млрд долл. интервенций, не относящихся к "накопленным", то есть около 400 млн долл. в день - гораздо больше, чем в сентябре.
Таким образом, возможно, что в октябре ЦБ изменил параметры интервенций, нарастив ежедневный объем целевых продаж валюты. Поскольку определяющими факторами для величины целевых интервенций являются текущие показатели платежного баланса, причиной для увеличения продаж могло послужить резкое ухудшение внешнеэкономической ситуации, уже побудившее ЦБ пересмотреть в негативную сторону ожидания по оттоку капитала.
Как бы то ни было, увеличение продаж иностранной валюты означает ужесточение контроля над курсом рубля в ущерб среднесрочной цели по таргетированию инфляции, что в условиях напряженной ситуации с ликвидностью может негативно сказаться как на ставках денежного рынка, так и на уровнях доходностей рынка облигаций".