Ноябрь: Ожидаем продолжения восстановления рынков акций, - Александр Осин, ИК "ФИНАМ"

По данным Минэкономразвития, темпы роста ВВП РФ в 3-м квартале 2011 г. ускорились до 5.1% г/г против 3.4% г/г во 2-м квартале. В сентябре 2011 г. рост ВВП России составил 5.7% по отношению к сентябрю 2010 г. и 0.5% по отношению к августу 2011 г.

Основную поддержку динамике ВВП оказало усиление спроса рознично-потребительского сектора и увеличение объемов кредитования. Прирост кредитования в РФ соответствует годовому повышению на 30%, что существенно выше показателей роста номинального ВВП и доходов. Это обстоятельство вызвало неблагоприятную реакцию агентства Moody’s, понизившего прогноз рейтинга российской банковской системы до "негативного".

В целях сокращения среднесрочных рисков банки, вероятно, замедлят прирост объема потребительских заимствований в ближайшие месяцы. В то же время высокие показатели прироста инвестиций и ожидаемое в 4-м квартале увеличение госрасходов поддержат наметившуюся во втором полугодии тенденцию ускорения среднесрочных темпов прироста российского ВВП. Для выполнения плана по расходам бюджета РФ на 2011 г., в 4-м квартале нужно потратить 4 трлн. руб., или примерно 1.3 трлн. руб. в месяц, что на треть выше, чем в среднем в январе-сентябре.

Отраслевые инвестиционные идеи

Нефть и газ

Роснефть /целевая цена $10.01; потенциал роста 38.2%/

Капитализация - $76.8 млрд.; P/E 2011 – 5.9; EV/EBITDA 2011 – 4.0

Мы по-прежнему считаем, что Роснефть является одной из самых эффективных в своем секторе компаний. Недавно компания представила хороший отчет по МСФО за 9 месяцев 2011 г. Благодаря наращиванию нефтедобычи на Ванкорском месторождении, производство нефти в 3-м квартале достигло рекордного уровня 2.4 млн. баррелей в сутки /+2.9% г/г/. Выпуск нефтепродуктов вырос на 21% по сравнению с прошлым годом. Прирост выручки за 9 месяцев 2011 г. составил 59%, показателя EBITDA - 14%, чистой прибыли – 10%. На снижение рентабельности повлияла отмена льгот для нефти Ванкорского месторождения, а также рост транспортных тарифов и тарифов на электроэнергию. В октябре на новых скважинах Лебединского месторождения получен фонтанный приток нефти. Перспективные ресурсы данного участка оцениваются в 12 млн. тонн нефти.

Лукойл /целевая цена $81.68; потенциал роста 40.8%/

Капитализация - $49.3 млрд.; P/E 2011 – 4.3; EV/EBITDA 2011 – 2.9

Лукойл также является одной из самых эффективных компаний в секторе, генерирующей самые высокие денежные потоки среди российских нефтяных холдингов. Центральным событием октября стало заседание Совета директоров, где были приняты важные решения по расширению добычи газа и увеличению акционерного дохода компании. На 2012-2021 гг. запланирован рост доли газа в общем объеме добычи углеводородов с 20% в настоящее время до более 35%. Основной прирост добычи природного газа ожидается в Республике Узбекистан, где запланировано также строительство крупного Кандымского ГПК мощностью 8 млрд. куб. м.

Газпром /целевая цена $7.96; потенциал роста 33.8%/

Капитализация - $140.9 млрд.; P/E 2011 – 3.0; EV/EBITDA 2011 – 2.7

Для Газпрома краткосрочным драйвером роста может стать пуск "Северного потока", намеченный на 8 ноября текущего года. Кроме того, позитивным фактором для газового концерна является возможное двукратное увеличение дивидендных выплат. Дивиденды Газпрома за 2011 г. могут превысить 180 млрд., или 7.6 руб. на акцию. Об этом, по данным СМИ, говорится в программе бюджета компании на 2012 г., которая в настоящее время обсуждается руководством Газпрома. В ходе визита В. Путина в Китай заключены рамочные соглашения о поставках газа в Китай в объеме до 70 млрд. куб. м. Подписание контракта купли-продажи газа с КНР может состояться уже до конца 2011 г.

Новатэк /справедливая цена $15.71; потенциал роста 21.6%/

Капитализация - $39.2 млрд.; P/E 2011 – 18.2; EV/EBITDA 2011 – 13.6

Новатэк остается самой быстрорастущей компанией сектора. Компания продолжает проводить активную стратегию приобретения активов, что обеспечивает стремительный рост ключевых финансовых и производственных показателей. В 3-м квартале 2011 г. Новатэк нарастил валовую добычу газа на 58%, а добычу жидких углеводородов – на 12%. В октябре компания сообщила о выплате дивидендов по результатам деятельности за первое полугодие 2011 г. в размере 2.5 руб. на акцию. В долгосрочной перспективе вполне реален выход Новатэка на зарубежные рынки природного газа.

Башнефть /справедливая цена $64.10; потенциал роста 27.9%/

Капитализация - $10.0 млрд.; P/E 2011 – 6.2; EV/EBITDA 2011 – 4.1

Мы считаем акции Башнефти одной из самых интересных идей в секторе. Согласно недавно опубликованному производственному отчету, Башнефть увеличила нефтедобычу за 9 месяцев 2011 года на 7.3% г/г до 11.26 млн. тонн. Основными долгосрочными драйверами роста Башнефти являются перспективы разработки крупного месторождения им. Титова и Требса совместно с Лукойлом, а также возможное партнерство с индийской ONGC. Кроме того, Башнефть может получить компенсацию за недополученную прибыль от введения системы экспортных пошлин "60-66" в виде понижающего коэффициента по НДПИ на добычу высокосернистой нефти.

Черная металлургия

Северсталь /справедливая цена $19.12; потенциал роста 28.6%/

Капитализация - $15.0 млрд.; P/E 2011 – 6.8; EV/EBITDA 2011 – 4.6

Северсталь – наш фаворит в российском секторе черной металлургии. Финансовая отчетность компании за 2-й квартал 2011 г. оказалась лучше ожиданий, при этом рентабельность по EBITDA стала одной из самых высоких в секторе. Сильные производственные результаты за 3-й квартал в сочетании со стабильными ценами на основную продукцию позволяют ожидать дальнейшего роста финансовых показателей компании. Сильным катализатором роста котировок акций компании в среднесрочной перспективе может стать публичное размещение или spin-off золотодобывающего подразделения. Мы считаем, что Северсталь, благодаря вертикальной интеграции в угледобывающем и железорудном сегментах и присутствию в золотодобывающем сегменте, лучше остальных сталелитейных компаний России подготовлена к работе в нынешних рыночных условиях.

Цветная металлургия

ВСМПО-Ависма /справедливая цена $143.3; потенциал роста 3.6%/

Капитализация - $1.6 млрд.; P/E 2011 – 30.4; EV/EBITDA 2011 – 8.1

Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе акции ВСМПО-Ависмы будут продолжать пользоваться повышенным вниманием со стороны инвесторов на фоне высокого мирового спроса на титан. Долгосрочным драйвером роста акций компании остаются планы правительства РФ по созданию в 2012 г. ОЭЗ "Титановая долина", в которой ВСМПО-Ависма будет являться головной компанией.

Банковский сектор

Сбербанк /справедливая цена $4.23; потенциал роста 59.7%/

Капитализация – $59.3 млрд.; P/E 2011 – 5.3; P/BV 2011 – 1.6

Сбербанк по-прежнему остается одним из лидеров российского банковского сектора по темпам роста кредитования и эффективности бизнеса. Руководство банка сохраняет надежду, что до конца 2011 года откроется окно для продажи 7.6%-го госпакета акций на международных рынках. Согласно недавнему заявлению главы Сбербанка Г.Грефа, акции будут проданы, если цена превысит 100 руб. за одну обыкновенную акцию.

Удобрения

Уралкалий /справедливая цена $8.97; потенциал роста 6.0%/

Капитализация - $26.2 млрд.; P/E 2011 – 18.1; EV/EBITDA 2011 – 10.6

Уралкалий является одной из самых привлекательных компаний сектора. За 9 месяцев 2011 г. производство калийных удобрений Уралкалия и Сильвинита выросло на 4% г/г, при этом заключенные договоры на поставку удобрений в Индию и Китай должны поддержать финансовые показатели компании во 2-м полугодии 2011 г. В октябре менеджмент Уралкалия объявил об обратном выкупе своих бумаг на сумму в $2.5 млрд. с последующим погашением акций и ГДР для увеличения акционерной стоимости. Кроме того, компания планирует выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2011 г. в размере 4 руб. на акцию. Долгосрочным драйвером остается возможное размещение акций Уралкалия на международных биржах.

Акрон /справедливая цена $53.91; потенциал роста 33.4%/

Капитализация - $1.9 млрд.; P/E 2011 – 5.4; EV/EBITDA 2011 – 5.1

Высокий мировой спрос на удобрения позволил Акрону в 3-м квартале 2011 г. поддерживать загрузку мощностей, близкую к 100%. Производство продукции за 9 месяцев 2011 г. увеличилось на 11% г/г /азотных удобрений – на 10%, сложных – на 14%/. Принимая во внимание рост операционных показателей и увеличение цен на азотные удобрения более чем на 30% с начала года, мы ожидаем сильные финансовые результаты по итогам всего 2011 г. Кроме того, Акрон планирует выплатить дивиденды за 9 месяцев 2011 г. в размере 129 руб. на акцию, что почти в три раза выше прошлогодних дивидендов. В более отдаленной перспективе драйвером роста стоимости котировок акций Акрона может стать SPO на Лондонской бирже.

Химия

Нижнекамскнефтехим /справедливая цена $1.07; потенциал роста 47.5%/

Капитализация – $1.3 млрд.; P/E 2011 – 3.7; EV/EBITDA 2011 – 2.1

Нижнекамскнефтехим <НКНХ> – ведущий российский производитель и экспортер нефтехимической продукции. Ожидаемый рост выручки компании по итогам 9 месяцев 2011 года может составить 30%. В среднесрочной перспективе драйвером роста стоимости НКНХ может стать IPO компании, которое повысит ликвидность акций и привлечет дополнительный интерес инвесторов к предприятию".