Однако мы считаем, что хотя стоимостные объемы импорта в 1 кв. действительно достигают своих минимальных уровней, на практике эффект сезонных колебаний импорта обычно сказывается на курсе рубля не в полной мере, и тому есть несколько причин.
Динамика бивалютной корзины август 2011 - январь 2012 гг.
Наш опрос компаний-импортеров показал, что большинство из них сейчас совершают расчеты с иностранными поставщиками в рублях /например, с Nokia, Daimler и т.д./. Таким образом, валютный риск, присущий импорту, практически "выводится" за пределы страны. Очевидно, что компании-производители производят хеджирование рублевой выручки заблаговременно /на 1 год и более/. В момент получения рублей от импортеров компания продает их на валютном рынке, одновременно закрывая хедж, поэтому непосредственное влияние этой операции на курс рубля является минимальным. В результате влияние сезонных колебаний импорта на курс рубля сглаживается. В силу статистических особенностей такая схема расчетов интерпретируется ЦБ как отток капитала. В том числе по этой причине всплеск сальдо текущего счета в 1 кв., как правило, сочетался с интенсификацией оттока капитала.
Динамика сальдо текущего счета и сальдо операций с капиталом
Ретроспективный анализ также не говорит в пользу наличия значимой корреляции между высоким сальдо текущего счета в первые месяцы года и укреплением рубля. По этой причине мы не согласны с утверждением, что наблюдаемое укрепление рубля связано исключительно с сезонным увеличением текущего счета в 1 кв., и что данная тенденция продолжится. С уходом на второй план фактора налогового периода снижение бивалютной корзины прекратится".