Российский фондовый рынок: на пути в высшую лигу, - Крис Уифер и Оганес Оганисян, ИК "Тройка Диалог"

В результате объединения РТС и ММВБ, двух главных фондовых бирж России, создана крупнейшая фондовая биржа на развивающихся рынках Европы. Законодательные изменения значительно облегчили доступ иностранных инвесторов к российским финансовым инструментам. Вскоре будет либерализован рынок рублевых облигаций. Готовится масштабная приватизация, призванная завершить процесс, начатый в 1990-х.

Есть планы превращения Москвы в региональный финансовый центр – или даже в глобальный. Это очень амбициозная цель, требующая разработки новых законов и внедрения новых технологий, а также более полной интеграции в мировую финансовую систему и совершенствования ИТ-систем фондового рынка. Более того: понадобится построить новые здания, модернизировать аэропорты и решить транспортные проблемы в столице.

Совершенствование инфраструктуры российского финансового рынка может обусловить сильную переоценку активов и в долгосрочной перспективе (за два - три года) исчезновение всякой премии за российский риск относительно среднего по развивающимся рынкам. В ближайшие полгода-год указанные изменения могут придать импульс следующим событиям.

Переоценка локальных акций относительно ГДР. Локальные акции зачастую котируются с дисконтом к ГДР из за существующих лимитов выпуска ГДР. Мы ожидаем, что в ряде случаев эти дисконты снизятся. Закон о центральном депозитарии должен повысить доступность локальных акций. Кроме того, в 2013 году будут отменены ограничения для ГДР, что может быть положительным фактором для таких компаний как Магнит и Группа ЛСР .

Точно так же, благодаря повышению доступности локального рынка, может произойти переоценка привилегированных акций, которые сейчас котируются со значительным дисконтом к обыкновенным. С этой точки зрения наибольший интерес представляют бумаги Сбербанка , Сургутнефтегаза , Ростелекома , Холдинга МРСК и Мечела .

Программа приватизации должна сопровождаться улучшением корпоративного управления компаний, являющихся кандидатами на приватизацию (Транснефть , Роснефть , ВТБ и Сбербанк ), что, как мы полагаем, должно в итоге привести к повышению дивидендной доходности. Мы также ожидаем, что такая тенденция повлияет и на другие госкомпании, в частности, Газпром .

Изменения в законодательстве, в том числе введение положения о раскрытии данных о держателях ГДР, могут способствовать изменению оценки ЛУКойла и Сургутнефтегаза , структура собственности которых станет более прозрачной.

Наконец, стремление создать финансовый центр может изменить баланс сил в российском финансовом секторе. В настоящее время размеры этого сектора в общей капитализации российского рынка невелики по сравнению с аналогами с развивающихся рынков. Его масштабы должны увеличиться на фоне повышения капитализации публичных компаний, а также предстоящих первичных размещений и, как следствие, выросшего объема бумаг в свободном обращении".