ВТБ: шаг вперед, выкуп, - Эндрю Килли, ИК "Тройка Диалог"

"ВТБ не перестает вызывать разочарование. На каждый шаг вперед /достойный рост в розничном сегменте, улучшение рентабельности/ приходится шаг назад /неудачное приобретение Банка Москвы, напряженная ситуация с фондированиием и капиталом, а теперь выкуп акций/. Последнее служит примером рисков инвестирования в ВТБ: никогда нет полной уверенности в том, что будет дальше.

Мы видим потенциал роста акций при коэффициенте “цена / капитал 2012о” в 1,0 /коэффициент “цена / материальные активы” равен 1,2/ и доходе на средний капитал, тяготеющем к 14–18%, однако недостаточная прозрачность, невысокий уровень капитала и чрезмерная волатильность доходов по-прежнему сдерживают долгосрочных инвесторов.

Полностью учтя вклад Банка Москвы и повысив стоимость капитала до 14% с учетом возросших рисков корпоративного управления, мы понижаем целевую цену на 20% до 5,98 долл США за ГДР и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ".