НЛМК: работа только на своём сырье, - Айрат Халиков, ИК "Велес Капитал"

"В рамках новой стратегии НЛМК  планирует провести работу в направлении обеспечения защищенности поставок металлургического сырья. На данный момент компания уже обеспечивает 100% собственных потребностей в железной руде и коксе и 80% в металлоломе.

НЛМК поставляет свою продукцию наиболее динамично развивающимся секторам: сектор строительства в РФ /84% выручки в регионе/ и машиностроительный сектор Европы /70% выручки соответственно/. Последний год был годом роста инвестиций в недвижимость – рост по итогам 9 мес. 2011 г. составил 80% г/г. Географическое положение НЛМК определяет направление развития: наращивание экспорта в Европу. Доставка металлопродукции в Европу в два раза дешевле отгрузки в Азиатские страны для НЛМК. К тому же, основная часть выручки – до 90% приходится на плоский прокат. Рынок плоского проката находится в лучшем положении относительно рынка сортового проката, что позволяет таким компаниям как НЛМК работать со стабильной рентабельностью.

Мы ожидаем слабых результатов 4 кв. 2011 г. из-за сжатия спроса на стальную продукцию на внутреннем и европейском рынках, на фоне замедления экономического роста в мире. Средняя мировая загрузка мощностей снижалась все 2 пол. 2011 г. Ценовая ситуация в сталелитейном секторе в 1 кв. 2011 г. остается неопределенной, при этом спотовые цены на железную руду и коксующиеся угли показывают снижение, что, в итоге, может негативно повлиять на цены стальной продукции.

НЛМК утратил позиции лидера по рентабельности в 2011 г. среди российских сталелитейных компаний в терминах EBITDA на тонну стали. Однако планируемое внедрение технологии использующей пылеугольное топливо /PCI/ позволит на 30% сократить затраты угля на выплавку тонны стали, и вернуть компании утраченные позиции.

НЛМК активно осуществляет расширение мощностей. Компания собирается нарастить мощности по выплавке стали на 40% до 17,2 млн т в 2013 г. с 12,3 млн т в 2010 г. При этом, по оценке менеджмента, компания, в случае ухудшения экономической ситуации, может с легкостью сократить инвестиции на 30% без ущерба отношениям с контрагентами.

Мы обновили оценку фундаментальной стоимости компании и понизили годовую целевую цену акций НЛМК до 2,44 долл. с 3,67 долл., отразив понижение прогнозов экономического роста. Текущая рекомендация "ДЕРЖАТЬ".

Катализаторами роста котировок могут стать:

снятие барьеров на экспорт стального проката в Евросоюз благодаря вступлению в ВТО; ускорения экономического роста в Европе будет стимулировать спрос на автомобильную продукцию европейских производителей".