В период 13-15 марта будет открыта книга заявок на облигации Металлоинвеста (-/Ba3/BB-) серии 5 на сумму 10 млрд руб. Компания предлагает 10-тилетний заем с офертой через 3 года. Ориентир купона находится в диапазоне 9,5-10% годовых, что соответствует доходности к оферте в 9,73-10,25% годовых и дюрации 2,68 лет.
Для рынка рублевого долга это будет дебютное размещение облигаций Металлоинвеста, ранее компания прибегала лишь к привлечению займа через еврооблигации. В настоящий момент единственных валютный выпуск компании торгуется на уровне займов Евраза (-/B+/-) и с премией к кривой Северстали (Ba2/BB/BB-) около 40 б.п. Рублевый выпуск также позиционируется на уровне кривой Евраза, что кажется справедливым. Заметим, однако, что отраслевая позиция и финансовое положение Металлоинвеста заметно крепче, нежели у Евраза, это же подтверждается и разницей в международных кредитных рейтингах.
Мы полагаем, что справедливая доходность облигаций Металлоинвеста должна быть на 20-40 б.п. ниже кривой Евраза, что эквивалентно ставке купона в 9,1-9,3% годовых. Поэтому мы рекомендуем участвовать в размещении облигаций Металлоинвеста на предложенных условиях, хотя не исключаем, что ставка купона в ходе сбора заявок все же будет понижена. Если же размещение пройдет в рамках первоначально озвученного диапазона, то на вторичном рынке вероятно снижение доходности займа до уровня 9,3-9,5% годовых (+70-110 б.п. по цене при размещении по нижней границе).