Для обмена, скорее всего, будут использованы казначейские акции, поскольку их объем (12,7% УК) позволяет полностью обменять все доли миноритариев ОГК, даже с учетом резервирования 2% УК под опционную программу менеджмента. Это несет важное преимущество для потенциальных участников обмена – они получат акции быстро, и эти бумаги сразу будут ликвидны.
С высокой вероятностью, коэффициенты конвертации будут выгодными для миноров ОГК, поскольку Интер РАО заинтересовано в полной консолидации ОГК-1 и ОГК-3, чтобы не делиться с миноритариями денежным потоком. ОГК-1 - один из наиболее эффективных активов Интер РАО, генерирующий для нее существенную часть прибыли и денежного потока, а ОГК-3 имеет все шансы стать такой же эффективной бизнес - единицей после реализации обязательной инвестиционной программы. Кроме того, цены на акции ОГК сейчас довольно дешевы (на уровне 2009 г.), поэтому даже с премией 20% - 30% к рынку, выкуп долей миноритариев будет по-прежнему выгоден для Интер РАО.
Мы рекомендуем инвесторам, толерантным к риску, покупать акции ОГК-1 и ОГК-3 в расчете на выгодные коэффициенты конвертации, которые позволят заработать на конвертации своих акций ОГК в акции Интер РАО и последующей продаже последних на рынке".