Мы полагаем, что цена на нефть останется до конца 2012 г на отметке 90 долл за баррель, средняя годовая цена превысит 100 долл США за баррель, что является комфортным уровнем для российских нефтяных компаний и бюджета России.
Ослабление курса рубля будет частично компенсировано падением цен на нефть, так как операционные расходы и большая часть капитальных вложений номинированы в рублях.
Цены на нефть все еще будут поддерживаться высоким спросом, главным образом, со стороны Китая. Китай увеличит импорт сырой нефти до исторически рекордного уровня в 6.0 млн барр/сутки (или 65% от чистого импорта США). В 2012 г. потребление жидких углеводородов в мире увеличится на 1% г./г.
В долгосрочной перспективе (2012-16 гг) мы ожидаем, что цена на нефть будет составлять около 100 долл США за баррель, соответственно цены на нефтепродукты на международных рынках останутся примерно на существующих уровнях. При этом внутренние цены на нефтепродукты продолжат рост из-за повышения акцизов.
ГАЗ
Правительство намерено пополнить бюджет за счет газовой отрасли двумя способами:
Налоговый режим "60-66-90" снижает нагрузку для большинства нефтяных компаний. Новые озвученные ставки НДПИ, в первую очередь, ударят по независимым производителям.
Мы считаем, что в долгосрочной перспективе (2012-16 гг) Газпрому придется существенно увеличить продажи по спотовым ставкам. Мы не привязываем цены на газ к нефтяным котировкам и ожидаем среднегодовые экспортные цены около USD 385 за тыс. куб. м. Газпром продолжит использовать систему скидок по долгосрочным контрактам. Мы также ожидаем, что рано или поздно Газпром предоставит скидку для Украины, которая может составить 15-20 %.
Внутренние цены на газ продолжат рост темпами, запланированными правительством, и в 2012-14 гг. они увеличатся на 52% до 4 тыс. руб. за 1 тыс. куб. м.
НАЛОГИ
Роснефть один из основных бенефициаров от ввода налогового режима "60-66-90". Компания сможет получить по итогам 2012 г около $721 млн дополнительной валовой прибыли, или 3.8% прогнозного показателя EBITDA 2012е.
Российское правительство одобрило повышение ставки НДПИ для производителей газа. Независимые производители пострадают сильнее. Для Газпрома негативный эффект в большей степени сдвинут на 2014-2015 гг. Окончательное решение по росту НДПИ на газ еще не принято, и ставки могут быть сокращены. Газпром может получит дополнительные налоговые послабление для его проектов, что частично компенсирует рост НДПИ.
ДИВИДЕНДЫ
В прошлом году правительство России рекомендовало госкомпаниям увеличить дивидендные выплаты до 25% от чистой прибыли. Роснефть
РЕКОМЕНДАЦИИ
Из всех эмитентов российского нефтегазового сектора мы хотим выделить четыре самых интересных: Газпром
Мы присваиваем рекомендации на уровне "Покупать" – Газпрому и Роснефти. Целевые цены 197 и 258 рублей за акцию соответственно. Акциям Лукойла и Татнефти – "Держать", целевые цены 1870 и 183 рублей соответственно.
Мы выделяем эти компании, которые обладают сильными операционными данными и высокой дивидендной доходностью в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе эти компании будут получать более высокую прибыль за счет широкомасштабных программ модернизации НПЗ.