"Мы повышаем нашу целевую цену акций "Дикси"
Покупка сети "Виктория" стала ключевым событием для "Дикси" в 2011 году. В результате сделки компания заняла третье место среди российских продуктовых розничных сетей, более чем на треть увеличила количество магазинов под управлением и более чем в полтора раза нарастила объем торговых площадей и оборот.
Процесс интеграции приобретенной сети начался в прошлом году и должен завершиться до конца 2012 года. Уже во втором полугодии 2011 года "Дикси" начала процесс объединения закупок и ребрендировала 37 магазинов "Виктории" в магазины у дома "Дикси". В 2012 году должны быть переформатированы еще 160 магазинов приобретенной розничной сети.
Расширение розничной сети "Дикси" в 2011 году происходило как за счет покупки "Виктории", так и за счет органического роста. За год сеть выросла на 473 магазина, из них 256 было приобретено в ходе сделки M&A и еще 217 открыто. В результате по состоянию на конец года под управлением "Дикси" находилось 1119 магазинов. В текущем году органически рост сети должен ускориться, за год компания планирует открыть 250-300 магазинов у дома и несколько супермаркетов и гипермаркетов. За первые 5 месяцев 2012 года компания уже открыла (с учетом закрытий) 90 новых магазинов.
Рост выручки "Дикси" в 2011 году составил 59%, более половины роста было обеспечено включением показателей приобретенной в середине года сети "Виктория". Выручка "Дикси" отдельно увеличилась на 25%. В 2012 году "Дикси" планирует увеличить выручку pro-forma на 20-25% в рублях, что соответствует росту консолидированной выручки на 43-49%. За первые 5 месяцев года розничная выручка pro-forma выросла на 20,5%.
Приобретение "Виктории" и работа с поставщиками и ценовой политикой обеспечили рост валовой рентабельности "Дикси" в 2011 году с 24,1% до 27%. Рентабельность по EBITDA также выросла, с 5,7% до 6,3% даже несмотря на опережающий рост операционных издержек, прежде всего затрат на персонал и аренду, связанный в том числе и с интеграцией магазинов приобретенной сети. В 1 квартале 2012 года валовая рентабельность составила 27,6%, рентабельность по EBITDA 6,1%.
Расходы, связанные с интеграцией сети "Виктория", а также активным органическим ростом, как ожидается, в текущем году окажут определенное давление на показатели рентабельности "Дикси", особенно во втором полугодии. Согласно прогнозу менеджмента, рентабельность по EBITDA в 2012 году может быть немного ниже показателя 2011 года.
Одной из задач "Дикси" в текущем году является рефинансирование долга. По состоянию на 31 марта 2012 года общий долг компании составил 21,5 млрд.рублей, из которых 11 млрд.рублей приходится на краткосрочные займы. В мае компании уже была открыта кредитная линия на 3 млрд.рублей на 3 года, также планируется привлечение синдицированного кредита на 18 млрд.рублей. Отметим, что долговая нагрузка компании в настоящее время не вызывает опасений, соотношение долг/EBITDA по итогам 1 квартала 2012 года составило 2,6х, и компания планирует удерживать этот показатель на уровне не выше 3".