По словам топ-менеджеров компании, в ближайшие годы темп роста объема буровых работ на суше ожидается на уровне 7-10%, так как дебит скважин продолжает сокращаться, а эффективность работ по гидроразрыву пластов снижается. В итоге нефтяные компании, для того чтобы сохранить или немного увеличить добычу, вынуждены увеличивать количество новых эксплуатационных скважин. Ранее руководство прогнозировало годовые темпы роста бурения на уровне 5%. Мы в нашей модели исходили из допущения в 5,2% (основанного на наблюдающемся сокращении дебита новых скважин). С 2007 года органический среднегодовой рост объема буровых работ компании (за вычетом вклада Schlumberger) составлял 8,8%. В будущем этот показатель может возрасти. Теперь мы с уверенностью берем за ориентир в нашей модели нижнюю границу нового прогнозного диапазона компании (7%). Таким образом, EBITDA в 2014–2015 годах должна увеличиться на 5-6%.
Мы повышаем нашу целевую цену с $39 до $42 за ГДР. Наша оценка капвложений существенно не меняется: по словам представителей компании, повышение эффективности (например, за счет более быстрого выполнения буровых работ, что потребует от нефтедобывающих компаний предварительной подготовки всей необходимой для бурения инфраструктуры) позволит нарастить масштабы бизнеса, при этом не увеличивая парк наземных буровых установок свыше 260–270 штук. По нашим прогнозам, их общее количество возрастет с нынешних 258 до более чем 280.
По прогнозам компании, выручка в 2015 году составит $4,5–5,2 млрд., а рентабельность по EBITDA _ 26_28%, что в целом совпадает с нашими новыми прогнозами (соответственно $4,8 млрд. и 27%).
В ходе запланированного вывода из эксплуатации старых буровых установок EDC заменяет буровые установки среднего размера (200_250 тонн) новыми, более мощными (320 тонн).
Цель компании – подготовиться к возможному увеличению объемов добычи нефти из низкопроницаемых коллекторов, для чего требуются более тяжелые установки, позволяющие бурить более глубокие скважины. Как мы отмечали в нашем последнем обзоре по нефтегазовому сектору, из весьма осторожных оценок Министерства энергетики, согласно которым объем нефтедобычи из низкопроницаемых пластов к 2020 году составит 22 млн. тонн (около 4% совокупной российской добычи), следует, что к 2014 году будет необходимо пробурить еще 200 горизонтальных скважин, к 2016 году – 600, а к 2018–2020 году – 650, То есть их общее количество удвоится по сравнению с 648 горизонтальными скважинами, пробуренными в России в прошлом году.
Мы считаем, что лучший способ сделать ставку на увеличение объемов нефтедобычи из низкопроницаемых коллекторов – сформировать позиции по бумагам EDC (по крайней мере, в среднесрочной перспективе).
Нефтяные компании начнут более активно осваивать потенциал низкопроницаемых пластов после того, как правительство предоставит соответствующие налоговые льготы (это может произойти в 1К13).
EDC полагает, что после того, как будет закрыта сделка по приобретению Роснефтью ТНК_ВР, доля последней в совокупном объеме буровых работ возрастет.
Роснефть уже является крупным клиентом EDC (в 2012 году на долю Роснефти придется 25% совокупного объема буровых работ EDC на суше), тогда как ТНК-ВР пока крупным клиентом не является (ее доля в буровых работах компании в этом году составит 2%).
Наконец, генеральный директор компании Александр Джапаридзе заявил, что он намерен в установленном регламентом порядке передать свою долю в компании своей семье. Глава компании подчеркнул, что не намерен продавать принадлежащие ему акции".