Начнем с развитых экономик. Рецессия в Еврозоне вышла за пределы периферийных стран, перекинувшись на центральный регион. Во Франции ощущается нешуточное охлаждение, а Германия столкнулась с проблемой замедления темпов роста на одном их крупнейших экспортных рынков (в Китае/Азии), а также откровенного спада в Южной Европе. Экономический рост в Соединенных Штатах также оставляет желать лучшего и большую часть года держится в диапазоне 1.5%-2%. В Японии началась очередная рецессия. Великобритания, также как и Еврозона, также переживает повторную рецессию, более того, даже такие страны-экспортеры сырья - Канада, Скандинавские страны и Австралия - почувствовали на себе негативное влияние спада в США, Европе и Китая.
Между тем, экономики развивающихся рынков - включая все страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) и других крупных игроков, таких как Аргентина, Турция и Южная Африка - также сбросили темпы роста в 2012 году. Правительству Китая удалось на несколько кварталов стабилизировать ситуацию, благодаря мощным монетарным стимулам и вливаниям кредитных средств; но эти стимулы лишь сильнее дестабилизируют ненадежную модель роста в стране, основанную на чрезмерных инвестициях в ценные бумаги с фиксированной доходностью, и сбережениях в ущерб частному потреблению.
В 2013 году вероятность дальнейшего замедления темпов роста мировой экономики возрастет многократно, поскольку многие страны практикуют у себя пресловутую фискальную консолидацию. До недавнего времени риск рецессии, связанный с сокращением расходов, был сконцентрирован в периферийных странах Еврозоны и в Великобритании. Но теперь та же самая угроза нависла и над центральной Европой.
А в США, даже если президенту Бараку Обаме и Республиканцам в Конгрессе удастся договориться относительно бюджета и избежать падения с "фискального обрыва", сокращения расходов и повышение налогов все равно спровоцируют спад в 2013 году - по меньшей мере, на 1% от ВВП. В Японии фискальные стимулы, потраченные на восстановление после землетрясения, иссякли, а в 2014 году страну ждет новый налог на потребление. Таким образом, Международный валютный фонд совершенно прав, утверждая, что чрезмерная и синхронная фискальная консолидация во многих развитых экономиках омрачает перспективы роста в 2013 году.
Так чем же объясняется недавний рост на американских и мировых рынках активов? Ответ прост: центральные банки снова "пустили ликвидность", что подтолкнуло рисковые активы к росту. Федрезерв решился на агрессивное количественное ослабление с открытой датой. Европейский центральный банк объявил о том, что "прямые валютные операции" снизили риск дефолта по государственным облигациям в кризисных странах Еврозоны, а также предотвратили крах всего валютного союза. Банк Англии перешел от количественного ослабления к кредитному, а Банк Японии неоднократно повышал объемы своих операций в рамках QE. Монетарные власти во многих других развитых и развивающихся экономиках также снизили свои учетные ставки.
При этом на фоне вялого роста, низкой инфляции, практически нулевых процентных ставках и мерах количественного ослабления, долгосрочные процентные ставки в большинстве развитых стран остаются низкими (за исключением европейской периферии, где по-прежнему сохраняется угроза суверенного дефолта). Не удивительно, что инвесторы, которые отчаянно пытаются найти доходные активы, устремились на рынки акций, сырья, кредитных инструментов и валют развивающихся стран.
Но сейчас из-за неблагоприятных прогнозов по мировой экономике на большинстве рынков началась нисходящая коррекция. В то же время, кризис в Еврозоне остается нерешенным, несмотря на решительные действия ЕЦБ и разговоры о банковском, фискальном, экономическом и политическом союзах. В частности, Греция, Португалия, Испания и Италия все еще находятся в зоне риска, а так называемые центральные страны истощены программами помощи. Кроме того, политическая неопределенность - в отношении фискальной, долговой и налоговой политик - продолжает нарастать.
В США она имеет тройную структуру: угроза фискального обрыва в 2013 году (повышение налогов и сокращение расходов автоматически вступят в силу, если политики не сумеют договориться); возобновление военных действий вокруг долгового лимита; и новые споры, связанные с фискальной консолидацией в среднесрочной перспективе. Во многих других странах или регионах - например, в Китае, Корее, Японии, Израиле, Германии, Италии и Каталонии - предстоящие выборы или процедуры передачи власти также усиливают политическую неопределенность.
Есть и другая причина коррекции - оценки фондовых рынков подверглись серьезным перекосам: коэффициенты цена/прибыль слишком высоки, а рост прибыли на акцию слишком низок, при этом нас ждут еще новые неприятные сюрпризы в этом отношении, поскольку экономики слабеют, а инфляция снижается. В условиях неопределенности, волатильности и хвостовых рисков коррекция быстро начнет набирать темп.
Да, геополитические риски также растут: сохраняется угроза вооруженного конфликта между Израилем и Ираном, поскольку переговоры и санкции, скорее всего, не заставят Иран отказаться от разработки ядерного оружия; новая война между Израилем и Хамасом в Газе также весьма вероятна; Арабская весна переходит в хмурую зиму экономической, социальной и политической нестабильности; а территориальные споры в Азии между Китаем, Кореей, Японией, Тайванем, Филиппинами и Вьетнамом разжигают национализм. Потребители, компании и инвесторы становятся осторожнее, стараются не рисковать зря, поэтому фондовые рынки демонстрируют коррекцию во второй половине 2012 года. Учитывая наличие серьезных факторов риска для роста в развитых и развивающихся странах, в новом году она получит развитие, а, может быть, даже перерастет в нечто большее".
Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate