Газпром отчитался за 9мес12 по МСФО, как и компании нефтяного сектора продемонстрировав заметное улучшение финансовых показателей в 3кв12 по
сравнению со 2кв12. Несмотря на значительное снижение натурального объема экспортных продаж газа (главным образом из-за противоречий с Украиной,
которая снизила закупки более чем на четверть), рост средней цены реализации позволил Газпрому стабилизировать экспортную выручку, общий объем
которой практически не изменился в рублевом выражении. Ослабление рубля несколько ухудшило общую динамику показателей в валютном выражении, представленную ниже, однако слабая конъюнктура газового бизнеса была во многом компенсирована нефтяным сегментом деятельности концерна,
представленным прежде всего Газпром нефтью. Доля выручки от газового бизнеса в консолидированном результате концерна по итогам 9мес12 снизилась
г/г с 60% до 55%.
Газпром, структура выручки, $ млн:
9мес12 9мес11 Изм.
Выручка от продажи газа:
Российская Федерация 16 370 17 452 -6,2%
Страны бывшего СССР (кроме Российской Федерации) 12 424 15 935 -22,0%
Европа и другие страны 34 433 35 665 -3,5%
Чистая выручка от продажи газа 58 937 69 052 -14,6%
Выручка от продажи продуктов нефтегазопереработки 28 144 24 938 12,9%
Выручка от продажи сырой нефти и газового конденсата 6 452 5 714 12,9%
Выручка от продажи услуг по транспортировке газа 2 910 2 867 1,5%
Выручка от продажи электрической и тепловой энергии 7 853 8 254 -4,9%
Прочая выручка 3 673 3 722 -1,3%
Источник: данные компании, расчеты БФА
Основным негативным моментом в динамике показателей Газпрома остается быстрый рост операционных расходов на фоне снижения выручки, который
в отчетном периоде привел к значительному сокращению операционной прибыли. Главными источниками увеличения операционных расходов, кромероста налогов и амортизации, стали повышение расходов на покупные газ и нефть, транзит углеводородов, материалы и оплату труда. Несколько улучшает
картину сальдо доходов и расходов по финансированию: благодаря эффекту курсовых разниц этот показатель в 3кв12 составил 77 млрд руб. против -137 млрд
руб. в 3кв11.
Газпром, МСФО, $ млн
9мес12 9мес11 Изм.
Выручка от продаж 107 967 114 587 -5,8%
Операционные расходы -80 275 -73 664 9,0%
Прибыль от продаж 27 879 40 895 -31,8%
Доходы от финансирования 8 142 4 067 100,2%
Расходы по финансированию -6 590 -6 685 -1,4%
Прибыль от ассоциированных компаний 4 082 2 495 63,6%
Прибыль до налогообложения 33 512 40 801 -17,9%
Текущий налог на прибыль -6 732 -6 916 -2,7%
Налог на прибыль -6 672 -8 099 -17,6%
Чистая прибыль 26 840 32 702 -17,9%
Прибыль акционеров 26 215 32 105 -18,3%
Источник: данные компании, расчеты БФА
Картина денежных потоков несколько улучшилась по сравнению с 1пг12. Анализируя отчетность Газпрома за 1пг12 мы отмечали, что сильный операционный денежный поток был во многом обеспечен таким неустойчивым фактором как изменение оборотного капитала. По итогам 9мес12 эффект изменений в оборотном капитале на операционный денежный поток был минимизирован, но поступления от ассоциированных компаний и сокращение инвестиционных потребностей компании позволили сбалансировать денежный поток.
Зимний период – благоприятный сезон для газового и электроэнергетического бизнеса Газпрома, и мы ожидаем значительного улучшения показателей компании в 4кв12 и 1кв13. Плановое снижение капвложений в 2013 г., при условии сохранения благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке нефти и газа, может позволить Газпрому получить существенный свободный денежный поток по итогам текущего года. Мы сохраняем положительную рекомендацию по бумагам Газпрома с целевой ценой $7,40.