Нижнекамскнефтехим (НКНХ) опубликовал отчетность по МСФО за 9мес12, которая, как мы и предполагали, свидетельствует о негативном влиянии слабой конъюнктуры мирового рынка каучука на финансовые показатели компании. По итогам 9мес12 НКНХ сохранил слабопозитивную динамику выручки в рублевом эквиваленте, однако в 3кв12 этот показатель очень заметно упал в годовом выражении. Динамика валовой и операционной прибыли выглядит еще более тревожно.
НКНХ, МСФО, $ млн
| 3кв12 | 3кв11 | Изм. | 9мес12 | 9мес11 | Изм. |
Выручка | 979 | 1 117 | -12,3% | 3 210 | 3 258 | -1,5% |
Валовая прибыль | 267 | 335 | -20,1% | 898 | 894 | 0,4% |
Операционная прибыль | 155 | 236 | -34,4% | 506 | 576 | -12,1% |
Операционная маржа | 15,8% | 21,2% | -5,4 п.п. | 15,8% | 17,7% | -1,9 п.п. |
Чистая прибыль | 132 | 169 | -22,2% | 397 | 451 | -11,9% |
Чистая маржа | 13,4% | 15,2% | -1,9 п.п. | 12,4% | 13,8% | -1,4 п.п. |
Источник: данные компании, расчеты БФА
Ситуация на мировом рынке каучука – основного экспортного продукта НКНХ – остается не самой благоприятной. Несмотря на значительный рост с летних минимумов, биржевые цены в начале года находятся на уровнях, практически вдвое меньших, чем на максимумах начала 2011 г. Значительные инвестиционные потребности НКНХ, в настоящий момент запускающего проект строительства крупнейшего этиленового комплекса, при текущей динамике прибыли могут ограничить традиционную щедрость компании в дивидендной политике. Поскольку слабые результаты 3кв12 совпали с нашими ожиданиями, мы не меняем целевые цены по бумагам НКНХ - $0,88 по обыкновенным бумагам и $0,84 – по привилегированным.