Михаил Расстригин, Александр Селезнев
Наш комментарий. Акции российских ликвидных компаний в феврале значительно упали: «Интер РАО» (-13%), «Холдинг МРСК» (-13%), «ФСК» (-12%) и «Русгидро» (-9%). Для сравнения, индекс РТС за тот же период упал на 5%. Акции турецких энергетических компаний показали нулевую динамику (индекс Стамбульской биржи XU100 прибавил 0.7%). Акции CEZ (-3%) и PGE (-5%) упали сильнее, чем соответствующие индексы из-за неутешительных показателей чистой прибыли.
Прогноз на март. Фундаментальные факторы в настоящий момент не являются сколько-нибудь поддерживающим фактором для ликвидных акций, и любое
восстановление после февральского снижения, скорее всего, окажется кратковременным. Мы обращаем внимание на то, что в марте-апреле может быть раскрыта оценка «ФСК» и «Холдинг МРСК» для целей объединения, тем не менее, мы не ожидаем больших возможностей для арбитража в коэффициентах обмена (выкуп миноритариев в «ФСК» не ожидается).
В первую очередь мы будем наблюдать за PGE (новая информация по стратегии, свободному денежному потоку, капиталовложениям), «ОГК-5»
(результаты за 2012 г., стратегия, прогноз по дивидендам), Э.Он Россия (результаты за 2012 г.).
Спреды и спрос. Российские газовые спреды выросли на 15% за месяц. Чистый (без CO2) угольный спред в Польше и Чехии упал на 15%, продолжая снижаться из-за низких цен на CO2 и энергетический уголь. Этот тренд вряд ли покажет разворот раньше 2п13. Турецкие спреды составили минус 7 тур. лир на МВтч из-за снижения спроса на электроэнергию (с октября 2012 г.). В России спрос на электроэнергию вырос на 1.6% (скоррект.), а в Польше и Чехии - на 1.9%.
Фавориты и аутсайдеры. Мы перевели акции «МРСК Центра», «МРСК Урала» и «МРСК Волги» в категорию наименее предпочитаемых нами акций после того,
как из-за увеличившегося количества судебных разбирательств по договорам «последней мили» возрос риск штрафов для МРСК. В список аутсайдеров также
вошли турецкие AKSEN и AKENR, поскольку сокращающийся спрос и снижающиеся спреды повышают риск для показателей чистой прибыли за 2013 г., однако долгосрочный прогноз остается оптимистичным. Нам нравятся акции EONR (покупать), «МРСК Центра и Приволжья» (покупать). Мы предпочитаем акции «ТГК-1» (держать) акциям «Русгидро» (продавать), «ФСК» (продавать), «Интер РАО» (продавать), «Холдинга МРСК» (держать).