Рынки пытаются ликвидировать крупнейший в современной истории разрыв, который образовался с открытием недели. Однако, вероятно, остаточная неопределенность не растает в воздухе. Едва ли можно представить себе более сильные событийные риски, чем заседание FOMC и обсуждение британского бюджета, запланированные на текущую неделю.
Предложение предоставить Кипру пакет помощи вызвало больше переполоха в средствах массовой информации, блогосфере и на рынке, чем любая другая новость со времен самых сложных дней финансового кризиса, насколько я могу вспомнить. Несмотря на незначительность ситуации – Кипр и его 0,20% от экономики ЕС, фактический размер пакета помощи/долгового финансирования и т.д – приоритет предложения пакета помощи и, фактически, прямая конфискация средств вкладчиков для выплаты части пакета по-настоящему встревожили рынки.
Ситуация с Кипром не нова: давайте вспомним, что и QE, и политика «продлевай и притворяйся» заняты одним и тем же делом – они лишают владельцев части их сбережений с помощью инфляции и отрицательных процентных ставок, чтобы спасти неудачные решения в дни растущих пузырей: чрезмерно усердные кредиторы слишком много давали в долг, а дебиторы – брали. Горе несчастным вкладчикам – эта мысль остается неизменна с самого начала.
В краткосрочной перспективе неопределенность вокруг деталей пакета помощи Кипру останется огромной – соглашение могут пересмотреть и обременить более крупных вкладчиков. Кроме того, это предложение могут не принять. Очевидно, что все внимание теперь сосредоточено на этом. Несмотря на словесную активность вокруг этой истории, мы не увидели практически никакой реакции, что демонстрирует невероятную гибкость рынка. Да, рынки действительно далеки от уровней закрытия прошлой недели, но немецкий индекс DAX на момент написания был в 30 пунктах от минимумов прошлого четверга, а евро/доллар держался примерно на 50-60 пунктов выше минимумов прошлого четверга. Другими словами, пока что рынок только пожал плечами.
Относительно сдержанная реакция, учитывая всю шумиху, могла быть вызвана тем, что некоторые верят в исключительность случая Кипра (на этот счет есть масса доказательств), который неприменим в любой другой ситуации. Может и так, но и без сложившейся ситуации многие вопросы остались без ответа.
Другой вопрос заключается в том, намерен ли рынок предпринимать активные действия до того, как увидит результат заседания FOMC в среду, поскольку укрепление американского доллара во многом вызвано большей склонностью Федрезерва к ужесточению. Эту новость омрачили опубликованные на прошлой неделе слабые показатели розничных продаж и ужасное значение индекса доверия Мичиганского университета.
Оставив в стороне финальное голосование по пакету помощи Кипру и заседание FOMC в среду, я ставлю главный вопрос так: изменятся ли настроения на фоне надежд на менее аккомодативную политику ФРС и продолжающейся неопределенности о будущем ЕС из-за Кипра, итальянской политики и проблем остальной периферии, в то время как во всей Европе происходят политические противоречия, и исчезнет ли излишняя самонадеянность, которую мы наблюдаем в этом году. Пока что я буду ждать изменения настроений и, вероятно, это событие приблизит момент его изменения.
Что нас ждет
История с Кипром случилась в самый «интересный» для рынка момент, поскольку в среду нас ждет заседание FOMC, а также преждевременный новый бюджет Великобритании от министра финансов Джорджа Осборна; этот документ определит степень доверия рынка к Великобритании и ее валюте. Кроме того, станет ясно, способна ли страна самостоятельно выйти из текущего состояния уныния или же доля позиций фунта на продажу была, в основном, обратной стороной мирового интереса к риску, который вызвал объемные покупки рисковых активов и продажи наиболее вероятных валют финансирования, таких как иена и фунт.
В ближайшие несколько дней психологическим уровнем в паре евро/доллара останется 1,3000.
Впереди нас ждут интересные дни. Так или иначе, будьте бдительны.