Как и ожидалось, годовая отчетность НЛМК оказалась довольно слабой, однако по показателям EBITDA и операционному денежному потоку компании удалось завершить год лучше, чем я ожидал.
В результате снижения цен на металлопродукцию, компания сократила выручку в четвертом квартале на 6,7% до 2,8 млрд, однако сократились и производственные расходы, в результате чего валовая прибыль составила $619 млн против $687 млн в прошлом квартале.
Однако высокие коммерческие расходы привели к снижению операционной прибыли на 27,4% до $191 млн, в итоге operation margin составил 6,81%. Я ожидал более существенного снижения EBITDA до $300 млн, в то время как фактическое значение сократилось всего 19,25% по отношению к третьему кварталу и составило $390 млн, а EBITDA margin сократился до 13,9% хотя ожидалось, что показатель окажется на уровне 10-11%.
К слову, Северсталь, которая также уже опубликовала отчетность за 2012 год, сократила данный показатель до 11,9% в том же периоде, и, вероятнее всего, НЛМК займет по этому показателю второе место в четверке лидеров. В четвертом квартале НЛМК показала 6 млн чистого убытка, против 167 млн прибыли годом ранее. Операционный денежный поток компании в четвертом квартале также оказался лучше наших прогнозов и составил $334 млн, и в итоге годовой показатель вырос на 1,1%. Благодаря снижению CAPEX до 1,45 млрд чистый денежный поток по итогам года составил $372 млн. Несмотря на сокращение общего долга на 625 млн, чистый долг компании вырос на 200 млн из-за сокращения ликвидной позиции, в результате чего NetDebt/EBITDA вырос до 1,94х.
2013 год начался не очень успешно для сектора металлургии в результате чего компания сделала негативный прогноз по финансовым результатам, однако благодаря дальнейшему сокращению CAPEX, вероятнее всего денежные потоки останутся на положительном уровне, в результате чего можно ожидать продолжения сокращения долга.
Вероятнее всего, реакция рынка на отчетность и на ухудшение прогнозов будет негативной, однако потенциал снижения стоимости бумаги ограничен и в ближайшее время акции могут стать интересными для наращивания длинной позиции.
Новая цель по акциям НЛМК составляет 58,4 руб за бумагу.