Игорь Додонов
Событие. Ростелеком представил финансовые результаты за 2012 г. по МСФО. Выручка компании увеличилась на 7% по сравнению с 2011 г. до 321.3 млрд. руб. благодаря существенному росту доходов от услуг по передаче данных, платного ТВ, а также IT-услуг. При этом доходы от местной, внутризоновой и междугородной/международной связи продолжили снижение. Как результат, доля новых услуг в выручке увеличилась с 38% до 40%, а доля традиционных услуг связи, наоборот, сократилась с 44% до 39%. Показатель EBITDA повысился на 1% г/г до 118.6 млрд. руб., при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась на 2.1 п.п. до 36.9%. Чистая прибыль за год составила 35.2 млрд. руб., что на 17% меньше результата 2011 г.
Капитальные затраты Ростелекома в 2012 г. выросли на 10% г/г до 91.2 млрд. руб. Большая часть инвестиций была направлена на модернизацию инфраструктуры широкополосного доступа в интернет запуск новых услуг, развертывание 3G+ сетей. Однако несмотря на это, компании удалось сгенерировать высокий свободный денежный поток в размере 31.1 млрд. руб., в том числе за счет эффективной работы с оборотным капиталом. Чистый долг Ростелекома за год увеличился на 26% до 203.1 млрд. руб., при этом соотношение Чистый долг/EBITDA повысился с 1.4 до 1.7.
Число абонентов фиксированной связи Ростелекома в 2012 г. сократилось на 5% г/г до 27.1 млн. В то же время количество пользователей ШПД выросло на 12% г/г до 9.2 млн. Абонентская база услуг платного ТВ увеличилась также на 12% г/г до 6.6 млн., из них количество абонентов услуги интерактивного ТВ выросло более чем в 2 раза г/г до 1.4 млн. подписчиков. Число абонентов мобильной связи на конец 2012 г. составило 13.6 млн., увеличившись за год на 4%.
Комментарий. Мы оцениваем итоги деятельности Ростелекома в прошлом году достаточно позитивно. Компания продолжила активно наращивать число абонентов ШПД и платного ТВ, как результат, выручка в сегменте новых услуг позволила во многом компенсировать снижение доходов от традиционных услуг фиксированной связи. Рентабельность по EBITDA несколько понизилась, поскольку новые быстрорастущие сегменты выручки, как правило, являются менее маржинальными, чем традиционные. Кроме того, негативное влияние оказали разовые расходы, связанные с созданием в 4-м квартале резервов по компенсациям сотрудникам в рамках 20%-ной оптимизации административного персонала, запланированной на 2013 г. В то же время показатель остался на довольно высоком уровне.
Заметный рост капзатрат не является сюрпризом и соответствует общеотраслевым тенденциям. Ростелеком продолжил активно осваивать новые направления бизнеса, включая мобильный ШПД и платное ТВ. Так, к настоящему моменту компанией построены 3G+ сети в 24 регионах, в 10 из которых услуги мобильной передачи данных уже предоставляются абонентам на коммерческой основе. При этом, несмотря на рост инвестиций, Ростелекому удалось сгенерировать неплохой денежный поток. Долговая нагрузка хоть и увеличилась, она по-прежнему остается на приемлемом уровне.
Представленные финансовые показатели Ростелекома за 2012 г. в целом соответствуют ожиданиям рынка и не окажут значимого влияния на котировки акций оператора. На наш взгляд, более важным в данный момент является утверждение советом директоров Ростелекома цен выкупа бумаг у миноритариев, не согласных с реструктуризацией, на уровне 136.05 руб. за обыкновенную акцию и 95.24 руб. за привилегированную. Указанные цены выкупа заметно превышают текущие рыночные, и это будет оказывать поддержку акциям компании по крайней мере до публикации даты закрытия реестра.