Екатерина Рублевская
Событие. Э.ОН Россия представила отчетность по итогам 2012г. по МСФО. Данные по выручке и EBITDA уже были опубликованы ранее материнской компанией, и были ожидаемы: рост выручки в 2012г. составил 14% до 75 млрд.руб., рост EBITDA составил 29% до 29,1 млрд.руб. Рост показателей объясняется полным годом работы новых генерирующих мощностей на Сургутской и Яйвинской ГРЭС, ростом цен на рынке «на сутки вперед», а также заметным повышением эффективности как за счет новых мощностей, так и за счет контроля над издержками компании. Чистая прибыль выросла на 27% г/г, составив 18,3 млрд.руб. Как мы уже отмечали ранее, компания уже в 2012г. снизила инвестиционные затраты, снижение составило 16% до 11,3 млрд.руб. Компания по-прежнему обладает отрицательным чистым долгом в отличие от большинства компаний сектора.
Финансовые результаты за 2012г., млн.руб.
| 2012 | 2011 | Изм-е, % |
Выручка | 75 023 | 66 089 | 14% |
от э/э | 72 984 | 64 227 | 14% |
тепловая | 1 070 | 1 012 | 6% |
прочая | 969 | 851 | 14% |
Операционные расходы | -54 440 | -48 603 | 12% |
EBITDA | 29 123 | 22 620 | 29% |
рентабельность по EBITDA | 39% | 34% |
|
Операционная прибыль | 20 844 | 17 736 | 18% |
Чистая прибыль | 18 255 | 14 324 | 27% |
чистый долг | -5 813 | -10 524 |
|
ebitda | 29 123 | 22 942 |
|
чистый долг/ebitda | -0,20 | -0,46 |
|
Данные компании, расчеты ИК «Финам»
Комментарий. В целом, данная отчетность нейтральна для котировок акций компании, так как основные результаты были оглашены ранее материнской компанией. Тем не менее, стоит еще раз отметить преимущества Э.ОН Россия перед конкурентами в секторе за счет следующих факторов. Во-первых, сокращение капитальных затрат, вследствие чего компания начинает генерировать больший свободные денежный поток и, как следствие, можно ожидать рост дивидендов. Действительно, ранее сообщалось что в 1 квартале 2013г. должна быть определена стратегия компании на 2013-2017гг., от которой зависит сумма дивидендов по итогам 2012г.: в конце 2012г руководство компании заявило о возможном распределении до 100% чистой прибыли на дивиденды в зависимости от стратегии. Так как инвестиционная программа компании еще предусматривает завершение строительства блока мощностью 800 МВт Березовской ГРЭС, что предусматривает вложения до 2015г., мы предполагаем, что 100% чистой прибыли – маловероятная сумма дивидендов. Тем не менее, даже при направлении 50% чистой прибыли по РСБУ на выплату дивидендов дивидендная доходность составит около 5,5% - наивысший показатель среди генерирующих компаний. Кроме того, компания является лидером по рентабельности среди конкурентов и продолжает активную работу в этом направлении. Таким образом, мы считаем, что акции Э.ОН Россия являются хорошим инструментом долгосрочного инвестирования.