Игорь Додонов
Событие. Башнефть представила финансовую отчетность по МСФО за 2012 г. Выручка компании увеличилась на 9.5% по сравнению с 2011 г. до 532.5 млрд. руб., главным образом, благодаря росту объемов экспорта нефти, а также объемов реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке. Показатель EBITDA увеличился на 5.2% г/г до 98.7 млрд. руб., при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0.7 п.п. до 18.5%. Чистая прибыль за отчетный период составила 52.1 млрд. руб., что на 4.5% больше результата 2011 г.
Капвложения Башнефти в 2012 г. выросли на 23.1% г/г до 30.8 млрд. руб., основная часть средств была направлена в разведку и добычу нефти, а также на модернизацию НПЗ. Как результат, глубина переработки нефти на заводах компании достигла 84.9%, что является самым высоким показателем среди российских ВИНК. Однако это не помешало Башнефти получить высокий свободный денежный поток в размере 37 млрд. руб. Чистый долг компании за 2012 г. повысился на 27.4% до 78 млрд. руб., при этом соотношение Чистый долг/EBITDA увеличился до 0.8.
Добыча нефти предприятиями Башнефти в 2012 г. увеличилась на 2.2% г/г до 15.44 млн. тонн, при этом в 4-м квартале среднесуточная добыча нефти компании достигла рекордного уровня в 307.9 тыс. баррелей. Объемы переработки на заводах компании снизились на 1.4% г/г до 20.77 млн. тонн в связи с проведением плановых ремонтов на Уфимском НПЗ и Новойле. Объем продаж продуктов нефтепереработки и нефтехимии при этом снизился на 0.5% г/г до 19.25 млн. тонн. В то же время розничные продажи нефтепродуктов на АЗС компании выросли на 33.3% г/г до 1.36 млн. тонн.
Комментарий. Мы позитивно оцениваем результаты деятельности Башнефти в 2012 г., хотя EBITDA и чистая прибыль несколько не дотянули до консенсус-прогноза. Компания заметно увеличила добычу нефти, а также добилась лучших в своей истории финансовых показателей, несмотря на негативное влияние от введения налоговой системы 60/66. Произошло это благодаря эффективному контролю над расходами (так, компании удалось удержать на уровне 2011 г. удельные на добычу нефти и сократить удельные затраты на переработку), а также реализации стратегии по увеличению своего присутствия в высокомаржинальном розничном сегменте. Несмотря на существенный рост капвложений, что является общей тенденцией в отрасли, Башнефть сгенерировала внушительный свободный денежный поток. К негативным моментам отчетности можно отнести значительный рост чистого долга, в то же время в целом долговая нагрузка компании остается относительно невысокой и не вызывает больших опасений.
Мы не ожидаем существенного влияния отчетности за 2012 г. на котировки акций Башнефти. В ближайшие месяцы, на наш взгляд, инвесторы будут обращать больше внимания на новости о результатах совместной с Лукойлом разработки месторождения им. Требса и Титова – как ожидается, добыча на месторождении начнется уже в этом году, а также на возможную информацию о продаже пакета акций компании стратегическому инвестору или SPO.