Событие. Группа «Интер РАО ЕЭС» опубликовала консолидированные результаты деятельности по МСФО. Выручка компании выросла на 3,7% до 556,2 млрд. рублей. В сегменте Генерация увеличение выручки на 31,2 млрд. руб. произошло за счет включения в периметр Группы выручки ОГК-3, вхождения в периметр группы (с 6 ноября) Башкирской генерирующей компании, увеличения выручки ОАО «ТГК-11», что связанно с увеличением продолжительности отопительного периода. Дополнительный эффект оказали вводы в ноябре новых мощностей на Харанорской и Уренгойской ГРЭС, в июне – Ивановских ПГУ. В сегменте Сбыт произошло уменьшение выручки на 3,5 млрд. руб., обусловленное снижением отпускных цен сбытовыми компаниями. В сегменте Трейдинг произошло уменьшение выручки на 10,2 млрд. руб., связанное с сокращением поставок российской электроэнергии на экспорт. Операционные расходы выросли на 8,2%. Основным неденежным фактором увеличения расходов стало обесценение основных средств в размере 27,1 млрд. руб. Кроме того, в течение отчетного периода произошло увеличение расходов на технологическое топливо на 20,9 млрд. руб. В результате показатель EBITDA снизился на 36% до 26,5 млрд. руб.
Чистый убыток составил 22.4 млрд. руб. В составе данной статьи был отражен эффект от приобретения Башкирской генерирующей компании и Trakya Elektrik, и эффект от переоценки ОАО «Башкирэнерго».
Объем заемных средств увеличился на 33,3%. Таким образом, соотношение Чистый долг/EBITDA на конец прошлого года составило 0,4 (с учетом депозитов на срок от 3 до 12 мес.).
млрд. руб.
| 2012 | 2011 | Изм-е | Изм-е, % |
Выручка | 556,2 | 536,2 | 19,9 | 3,7% |
от э/э и мощности | 531,4 | 517,3 | 14,1 | 2,7% |
тепловая | 17,1 | 13,0 | 4,2 | 32,1% |
прочая | 7,7 | 6,0 | 1,7 | 28,5% |
Операционные расходы | -593,4 | -548,5 | -44,9 | 8,2% |
EBITDA | 26,5 | 41,7 | -15,2 | -36,4% |
Прибыльность по EBITDA | 4,8% | 7,8% |
|
|
Операционный убыток | -31,7 | -4,5 | -27,3 | 608,0% |
Чистая прибыль | -22,4 | 41,5 | -63,8 | -153,9% |
Чистый долг | 10,6 | -33,5 | 44,1 | -131,6% |
ebitda* | 26,5 | 41,7 | -15,2 | -36,4% |
Чистый долг/ebitda | 0,4 | -0,8 |
|
|
Данные компании, расчеты ИК «Финам»
Комментарий. Опубликованная отчетность оказалась хуже консенсус-прогноза. Рост операционных расходов показал опережающую динамику по сравнению с ростом выручки, в результате рентабельность по EBITDA снизилась с 7,8% до 4,8%. Наибольшее влияние в падение этого показателя внесли следующие факторы: снижение отпускных цен сбытовыми компаниями, опережающий рост тарифов на газ по сравнению с ростом цен электроэнергию на оптовом рынке, перенос индексации тарифа на электроэнергию на полгода, а также сокращение поставок российской электроэнергии на экспорт. Кроме того, за истекший год выросли на 85% капитальные затраты и достигли 48,9 млрд. руб. В связи с возросшими капитальными затратами вырос чистый долг компании. Тем не менее, уровень долговой нагрузки невысокий: соотношение Чистый долг/EBITDA находится на комфортном уровне.
В целом мы считаем, что опубликованные результаты окажут негативное влияние на котировки акций компании.