В среду, 24 апреля, компания Фосагро обнародовала консолидированную отчетность по МСФО за 2012 год. Показатели, отраженные в аудированной отчетности, практически полностью совпали с неаудированными результатами, представленными ранее, так что сюрпризов Фосагро не принесло и реакция рынка на публикацию, вероятнее всего, будет довольно сдержанной.
Вместе с тем довольно сильные операционные результаты благоприятно отразятся на стоимости акций производителя химических удобрений. Выручка Фосагро за 2012 год выросла на 5%, до 105,3 млн руб. EBITDA сократилась на 2%, до 34,69 млн руб. из-за увеличения себестоимости, обусловленного удорожанием природных ресурсов, а также снижением цен на удобрения фосфатного сегмента. В результате EBITDA margin снизилась на 2 п.п., до 33%. Чистая прибыль компании повысилась на 9%, до 24,5 млн руб.
Позитивным фактором для акционеров Фосагро, несомненно, станет высокая дивидендная доходность, достигающая 5,87% к текущей цене. Вместе с тем тенденция к сокращению операционного денежного потока при запланированном в 2013-2014 годах уровне CAPEX может привести к снижению чистых денежных потоков и, как следствие, к некоторому уменьшению дивидендов в ближайшие два года. Впрочем, низкая долговая нагрузка — а коэффициент NetDebt/EBITDA компании на конец года составил 0,8х — позволит профинансировать часть инвестпрограммы за счет привлечения заемных средств, постепенно увеличивая соотношение до 1,2-1,4х.
В 1-м квартале рентабельность компании, вероятнее всего, снизится из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры и удешевления фосфатных удобрений. Но уже во 2-м квартале Фосагро сможет подтянуть результаты и по итогам полугодия достичь уровней 2012-го. При этом есть основания рассчитывать на рост выручки благодаря увеличению объема производства на 17,6%, до 1,5 млн тонн.
Как и ожидалось, производство DAP/MAP сократилось на 5,3% за счет повышения объемов выпуска NPK. Существенный рост отразил сегмент азотных удобрений, выработка которых увеличилась на 59,7%, 346,3 тыс. тонн. Как и ожидалось, спрос на апатитовый концентрат падает. Эта тенденция продолжится и дальше, так как Акрон, один из крупных потребителей этой продукции, перешел на самообеспечение.
SPO, позволившее практически полностью покрыть затраты на консолидацию Апатита, повысило ликвидность бумаг Фосагро, что в совокупности с высокой дивидендной доходностью делает их привлекательными для долгосрочных инвестиций. Акции компании сохраняют довольно существенный дисконт к рыночным аналогам. Потенциал роста по обычке составляет 32,16%, целевая цена — 1613 руб., долгосрочная рекомендация — «покупать».