Выручка Фармстандарта (PHST RX, PHST LI) за 2012г. составила 51.4 млрд. руб., что cоответствует операционным данным, опубликованным ранее. Показатель EBITDA составил 13.5 млрд. руб. Рентабельность по EBITDA опустилась до 26%, совпав с нашим прогнозом. Сокращение (на 2пп) маржи было ожидаемо, так как сильные продажи Фармстандарту обеспечили именно препараты сторонних производителей (+33%), в то время как собственные лекарства показали лишь 3% рост.
Учитывая, что продажи ПСП являются менее маржинальными, чем продажи собственных лекарств, давление на рентабельность бизнеса компании было неизбежным. Кроме того, Фармстандарт увеличил расходы на рекламу (коммерческие расходы увеличились на 38%), чтобы продвигать новые бескодеиновые формы, осуществлять медиаподдержку новых лекарств и поддерживать продажи существующих брендов.
Продажи Фармстандарта в 1 квартале увеличились на 12%. Собственные препараты показали 36% рост выручки, благодаря обоим сегментам - рецептурному и безрецептурному. Рост продаж по данным направлениям составил 37% и 35%, соответственно. В основном, такие темпы роста объясняются низкой базой: в 1 квартале 2012г. продажи собственных препаратов Фармстандарта упали на 26%. Продажи бескодеиновых форм бест-селлеров (Пенталгина и Коделака) показали 95% рост выручки до 593 млн. руб., в то время как выручка кодеиносодержащих препаратов (теперь входят в рецептурную группу) сократилась только на 69%, что означает, что компании удалось конвертировать свои бест-селлеры в безрецептурную категорию.
Продажи товаров сторонних производителей (ТСП) сократились на 19% г-к-г, так как тендеры по программе 7 нозологий не проводились (в частности, закупки препарата Велкейд, которые обеспечили 62% выручки от ТСП в 1 квартале 2012г.). Остальные препараты показали 26% рост г-к-г. Продажи ТСП за аналогичный период прошлого года сократились на 37%, однако по итогам года ситуация выровнялась, поэтому мы ожидаем увидеть похожую закономерность в распределении продаж ТСП на протяжении 2013г.
Несмотря на существенное снижение продаж ТСП, которое негативно сказалось на темпах роста консолидированной выручки за 1 квартал, мы считаем, что Фармстандарт хорошо начал 2013 г.