НОВАТЭК опубликовала неоднозначную отчетность

НОВАТЭК отчитался по МСФО за 1кв13. Выручка компании значительно, но ожидаемо выросла – как за счет увеличения объемов продаж газа, так и за счет роста отпускных цен (не в последнюю очередь в силу роста доли продаж по прямым контрактам с 76% до 89%). При этом собственная добыча обеспечивала рост продаж лишь частично – в основном нарастить поставки газа НОВАТЭКу помог рост закупок у СП и сторонних предприятий. Кроме того, увеличение прямых поставок газа находит отражение в росте транспортных расходов (+78% г/г). Мы ожидаем, что увеличение тарифов Газпрома на прокачку газа, которое с 1 июля составит более 7%, окажет дальнейшее давление на рентабельность НОВАТЭКа.

Опережающий рост расходов в большой степени компенсировал увеличение выручки, в результате чего рентабельность компании существенно снизилась. Динамика показателя чистой прибыли оказалось невзрачной по причине убытка от курсовых разниц против существенной прибыли по этой статье годом ранее.

НОВАТЭК, МСФО, $ млн          

Источник: данные компании, расчеты БФА

Опубликованная отчетность выглядит неоднозначно – положительным фактором являются сильные темпы роста выручки и EBITDA, однако динамика себестоимости и CAPEX не говорит в пользу быстрого роста чистого денежного потока в среднесрочной перспективе. Темпы роста собственной добычи газа также невелики относительно среднеисторических для компании. Данные вряд ли станут достаточным поводом для восстановления бумаг компании; полугодовая отчетность, возможно, будет более показательной.

НОВАТЭК, операционные показатели

Источник: данные компании, расчеты БФА