Банк «Возрождение»: мы ожидаем невпечатляющий результат по чистой прибыли и ROE на уровне 10.2%.

Банк «Возрождение» завтра представит финрезультаты за 1К13 по МСФО. Мы ожидаем невпечатляющий результат по чистой прибыли (RUB 539 млн) и ROE на уровне 10.2%.

Сокращение NIM на 29 б.п. к-н-к до 4.5% вызвано в основном техническими факторами.

Рост стоимости риска на 70 б.п. к-н-к до 1.9% на фоне высоких темпов роста кредитования и ослабления экономики.

Увеличение расходов на 5% г-н-г, соотношение Расходы/Доходы на уровне 59% в связи с улучшением управления издержками.

Невпечатляющий результат по рентабельности. По нашим оценкам, показатель ROE банка «Возрождение» в 1К13 снизился на 38 б.п. к-н-к до всего 10.2%, на фоне роста стоимости риска. Мы ожидаем, что банк покажет умеренную динамику доходов. Мы ожидаем снижения NIM на 29 б.п. к-н-к по большей части под влиянием технических факторов (большая часть прироста кредитования произошло ближе к концу 1К13, а приток средств пришелся на самый конец 4К12). Мы также ожидаем невысокого результата по непроцентным доходам в связи со слабой динамикой роста комиссионных доходов в условиях практически стагнирующей экономики.

Рост кредитования, риски, связанные с издержками. Одним из ключевых позитивных моментов мы считаем внушительный рост кредитования (по нашим оценкам, +5.7% к-н-к). С точки зрения конкурентной среды банк чувствовал себя комфортно, и, скорее всего, вернулся в свой ключевой сегмент кредитования малого и среднего бизнеса. На фоне ускорения кредитования, банку, вероятно, пришлось создавать существенные резервы. По нашим оценкам, стоимость риска составила в 1К13 1.9% против 1.2% в 4К12. Еще одной причиной увеличения стоимости рисков мы считаем слабую макроэкономическую конъюнктуру.

Управление расходам. Проект банка по улучшению управления расходами пока находится на ранних этапах, однако мы ожидаем, что рост расходов составил в 1К13 всего 4.8% г-н-г. Таким образом, отношение расходов к доходам Возрождения должно было снизиться до 59%.
Акции торгуются с 2013e P/BV 0.5x. Мы считаем, что уровни рентабельности компании вряд ли впечатлят инвесторов. На наш взгляд, среди основных вопросов на conference call будут конкурентная среда в сегменте кредитования и давление на рентабельности. В целом, мы считаем, что ключевым моментом для возможности ре-рейтинга является способность банка поддерживать двухзначные уровни ROE.