Центробанки мутят воду

В первой половине минувшей недели единая европейская валюта по отношению к доллару вела себя в соответствии с нашими ожиданиями. До среды, на которую было назначено выступление главы ФРС Бена Бернанке перед экономическим комитетом Конгресса, евро корректировался в восходящем направлении - как мы отмечали в предыдущей рассылке, это напрашивалось исходя из технических факторов. Краткосрочная реакция на комментарии Бернанке тоже оправдала ожидания - валютная пара совершила стремительную просадку, опустившись из непосредственной близости к отметке 1,30 до поддержки на уровне 1,2825.

Как мы и предполагали, Бернанке пока не решил, когда именно начать свертывание QE, и его комментарии звучали двояко. В начале своей речи он признал, что преждевременное окончание программы количественного смягчения может подорвать восстановление экономики, и эта мысль отправила курс EUR/USD на север, к отметке 1,30. Это движение было мимолетным и исчерпалось буквально за полчаса, поскольку далее последовали слова о возможности урезания объемов закупки долговых бумаг при появлении признаков устойчивого восстановления экономики. Тут-то и последовала распродажа евро против доллара, опустившая пару на 170 с лишним пипсов за считанные часы.

Единственное, чего мы не могли предвидеть - это ралли евро в конце недели, которому посодействовали комментарии главы центрального банка Германии Йенса Вайдмана и чрезмерно оптимистичная реакция игроков на опубликованные в еврозоне макроэкономические данные. В своем выступлении в Париже Вайдман отметил, что разрешение кризиса еврозоны находится за пределами компетенции Европейского центрального банка, и что одна только монетарная политика не способна разрешить кризис. Также член управляющего совета ЕЦБ констатировал «полное единодушие» своих коллег по этому вопросу. Поскольку Вайдман - второй человек в ЕЦБ после Драги, для евро это оказалось достаточной мотивацией для разворота курса EUR/USD на север. Что касается макростатистики, опубликованные в Старом Свете предварительные индексы деловой активности подросли по сравнению с предыдущим месяцем, но все еще существенно не дотянули до отметки в 50 пунктов. Мы бы назвали это «менее катастрофичными» цифрами, но рынок воспринял вышедшие данные как «обнадеживающие» и продолжил закрывать короткие позиции по евро. В результате этого в пятницу курс вновь попытался зацепиться за отметку 1,299.

Мы констатируем, что валютной паре EUR/USD по-прежнему не удается вырваться из сложившегося горизонтального канала 1,2825-1,2999. Высказывания представителей ЕЦБ и ФРС звучат все более несогласованно и противоречиво - за последние дни в противовес Вайдману выступил другой член управляющего совета ЕЦБ Петер Праэт, заявивший о возможности задействования новых инструментов монетарной политики для борьбы с дефляционными рисками, а в Соединенных Штатах еще сильнее спутал карты президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли. Экономист заявил, что для определенности с дальнейшим раскладом монетарной политики необходимо подождать еще 3-4 месяца и посмотреть на состояние экономики - такой чрезмерной конкретикой он как будто исключил возможность урезания QE этим летом, о которой высказывались некоторые его коллеги.

В среднесрочной перспективе, по всей логике, преимущество в паре EUR/USD остается на стороне доллара, поскольку у ЕЦБ больше вероятности дальнейшего смягчения политики, чем ужесточения, а у ФРС - наоборот. Что касается ближайшей перспективы, пока наиболее вероятной представляется беспорядочная флуктуация EUR/USD в пределах сложившегося канала, а вырваться из него пара сможет под влиянием крупного информационного повода - таковым могут стать выходящие в четверг данные по ВВП Соединенных Штатов.