Отчетность Башнефти: Необходимость наращивания капвложенийт давит на свободный денежный поток

Башнефть отчиталась по МСФО за 1кв13, продемонстрировав, как и большинство других представителей сектора, снижение рентабельности и прибыли г/г при стабильной выручке. По отношению к 4кв12 динамика выручки выглядит еще слабее: компания значительно сократила реализацию нефтепродуктов и нефтехимии на фоне сезонного снижения спроса. На двукратное сокращение операционного денежного потока повлияло и снижение прибыли, и изменение оборотного капитала. Компания достигла рекордного уровня добычи нефти за последние 17 лет, хотя рост г/г и не выглядит очень впечатляющим (+0,5%).

Опубликованные результаты были ожидаемыми и вряд ли окажут сильное влияние на динамику бумаг Башнефти. Основные показатели компании отражают картину общерыночных факторов – цен на нефть и сезонных изменения на рынке нефтепродуктов. Необходимость наращивания капвложений оказывает давление на свободный денежный поток Башнефти, которое компенсируется ожиданиями позитивных изменений в операционных показателях – уже во второй половине года начнется добыча на месторождении Требса и Титова. При этом мы обращаем внимание на ожидаемую продажу выделенных в отдельную структуру нефтехимических активов Башнефти основному акционеры компании – АФК Система. В случае, если сделка осуществится на условиях, не представляющих особой выгоды для Башнефти, утрату этих, относительно высокорентабельных активов можно будет рассматривать негативно с точки зрения стоимости Башнефти.

Башнефть, МСФО, $ млн

Источник: данные компании, расчеты БФА