Ужесточение монетарной политики США выглядит преждевременным

Последняя экономическая статистика, опубликованная в Японии, содержит обнадеживающие признаки восстановления, включая месячный рост промышленного производства и розничной торговли. В следующий понедельник будет опубликован индекс активности в непроизводственной сфере (Tankan) за очередной квартал, который, как ожидается, будет указывать на укрепление уверенности представителей деловых кругов. Значение ИПЦ страны по-прежнему отражает дефляционный тренд (минус 0.3% г/г), но пока рано ожидать мгновенного разворота инфляционной динамики в направлении целевого показателя Банка Японии (2%). Курс на ослабление иены, получивший название «абэномика», не принес ожидаемого успеха: первоначальная эйфория вокруг новой стратегии, предполагающей удвоение денежной базы к концу 2014 г., сменилась сомнениями участников рынка в отношении способности правительства отказаться от дефляционной психологии, которой традиционно придерживаются японские власти. Поводом для таких сомнений послужило досрочное вливание ликвидности, предпринятое центробанком для предотвращения дальнейшего роста доходности японских облигаций.

Безусловно, любое укрепление инфляционных ожиданий, являющееся неотъемлемой частью стратегии Банка Японии, предполагает повышение номинальной доходности облигаций. Кроме того, участников рынка разочаровало явное отсутствие в выступлениях премьер-министра Синдзо Абэ указаний на прогресс в реализации структурных реформ. Меры по снижению корпоративных налогов и реформированию рынка труда не будут анонсированы до тех пор, пока не состоятся выборы в верхнюю палату парламента (запланировано на 21 июля). Отражением этого разочарования стали внезапный обвал японского рынка акций в конце мая и укрепление иены. Оба этих факта можно расценивать как индикаторы масштаба смягчения монетарной политики и, соответственно, успеха экономической стратегии японского правительства.

Решение задачи по убеждению рынков в том, что предложенная правительством стратегия способна принести желаемый результат, осложняется неопределенностью и волатильностью, порожденной недавними заявлениями ФРС по поводу вероятного сокращения программы выкупа облигаций. На данном этапе глобального экономического цикла ужесточение монетарной политики США выглядит преждевременным, так как оно с большой вероятностью может вновь столкнуть мировую экономику в рецессию, что едва ли будет способствовать снижению дезинфляционного давления, с которым в настоящее время сталкиваются многие страны.