Актуальна лишь спекулятивная игра

В среду российский рынок демонстрирует коррекционное снижение после роста в начале недели. В первую очередь на нас влияет макроэкономическая статистика из США и опасения инвесторов о скором возможном сворачивании программы покупки активов со стороны ФРС. Текущая обстановка и сезонный летний фактор делает благоприятной лишь спекулятивную игру. На наш взгляд, индекс ММВБ в ближайшие дни будет торговаться в узком диапазоне 1330-1360 пунктов. Рассмотрим, как может развиваться ситуация на периоде до конца лета.

На этом промежутке времени, при условии продолжения роста западных индексов, особый интерес у инвесторов могут вызвать акции крупнейших банков, которые в текущей финансовой ситуации имеют потенциал роста, основанный на российских причинах. Основными из них являются возможная стабилизация рубля при повышающейся инфляции и общих слабых темпах роста ВВП. Это создаст проблемы для ЦБ - с точки зрения возможности снижения ключевых процентных ставок. И потребует от него дополнительных усилий по поддержанию курса рубля.

Высока вероятность того, что ЦБ будет придерживаться политики сохранения курса рубля на текущем уровне. Это создаст хорошие условия для банков, у которых на фоне достаточно высокой инфляции и стабильного курса рубля возникнут условия для дополнительного заработка, за счет сохранения достаточно высоких кредитных ставок и появлению дополнительной возможности снизить стоимость рублевого привлечения, используя валютные инструменты при достаточно стабильном рубле.

Такой вывод следует из следующих фактов. Во II полугодии темпы инфляции возрастут, что обусловлено размораживанием тарифов на услуги естественных монополий (ЖКХ, газ, электроэнергию), которые приведут к росту тарифов на 6-15%. Замедление роста ВВП подтверждается данными Росстата по 1 кв 2013 г., которые фиксируют практическую приостановку экспорта и инвестиционной активности. Поддержку экономике страны оказывает только потребительский спрос. Все это говорит о том, что годовой рост ВВП в 2013 г. будет ниже, чем в 2012 г. и вряд ли превысит 2,45% (по итогам 1 кв. - всего 1,6%).

В первую очередь, преимущества будут у госбанков - Сбербанка и ВТБ. Отчетность ВТБ за 1 кв. 2013 г., которая вышла вчера, показывает рост чистого процентного дохода на 36,7%, а рост чистого комиссионного дохода на 11,7%. При этом, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру, рост корпоративного и розничного портфелей до создания резерва Группы составил 3,4% и 6,5% соответственно. В этой связи снижение чистой прибыли группы ВТБ в 1 кв. 2013 г. на 32,6% по сравнению 1 кв. 2012 г. вряд ли в целом повлияет на итоговые результаты 2013 г. Об этом говорит и относительно нейтральная реакция рынка на публикацию таких показателей. Не последнюю роль в этом сыграло проведение допэмиссии во 2 кв. и увеличение показателей достаточности капитала банка. Потенциал роста котировок ВТБ до конца года - 5,5-6 коп. Что касается Сбербанка, то также как и ВТБ в условиях ослабления макроэкономического роста его текущие результаты можно считать позитивными. Серьезным риском для банков остается рост резервов на потери по ссудам, особенно для тех, кто активно работает на рынке потребкредитования. Рост просроченной задолженности приведет к увеличению премии за риск, а следовательно к росту процентов на межбанковском рынке.

От основных эмитентов - "голубых фишек", торгующихся на ММВБ, ожидать роста не приходится. На рынке нефти и газа серьезного роста не ожидается, а остальные экспортеры (прежде всего металлургического сектора) в значительной степени зависят от негативной мировой конъюнктуры. До конца лета инвесторам стоит обратить внимание на акции Ростелекома и Камаза в связи с возможными корпоративными событиями, связанными с продажей значительной доли акций стратегическому инвестору.

Восстановление интереса к металлургическим компаниям может начаться по факту стабилизации ситуации в Китае, как основном потребителе их продукции, но это дело осенних месяцев. Для спекулянтов повышенный интерес представляют акции Магнита (на фоне возможного включения в состав индекса MSCI Russia 10/40). Энергетика, к сожалению, даже при размораживании тарифов пока вряд ли покажет хороший финансовый результат до конца года. В целом, на наш взгляд, до конца лета на рынке сохранится высокая волатильность при незначительных объемах торгов. Индекс ММВБ может находиться в диапазоне 1350-1400 пунктов.