Газпром: почти как на войне

По итогам 1-го полугодия 2013 года экспорт Газпрома на рынки стран дальнего зарубежья увеличился на 11,6% г/г. Улучшению показателя способствовали аномально холодная весна и ремонт норвежских трубопроводов. В связи с этим Газпром пересмотрел прогноз по объему поставок в дальнее зарубежье, установив ориентир в 160 млрд куб. м к концу года.

Напомню, что в 2012 году Газпром продал на этих рынках 151 млрд куб. м газа, что на 3,6% меньше показателя 2011-го. Если прогноз руководства госкорпорации реализуется, в текущем году данный результат увеличится на 9 млрд куб. м, или на 6%, что равносильно росту добычи на 1,9%.

Вместе с тем с января по июнь экспорт Газпрома в страны бывшего Советского Союза сократился на 24,7%, что привело к снижению общего показателя на 0,5%. Основные проблемы на данном направлении Газпром испытывает с Украиной. Напомню, что Киев в последние несколько лет пытается сократить объем покупки российского газа, частично заменив его в энергобалансе углем, а также увеличивая собственную добычу. Дополнительные объемы газа страна закупала у RWE, которая осуществляла реэкспорт российского сырья на Украину от границ с Польшей, пока Газпром не лишил страну такой возможности. В 2013 году, по заявлению министра энергетики Украины, реверсные поставки из стран Европы обеспечат его государству 10% импорта голубого топлива.

Намерения руководства Газпрома повысить прогноз по добыче на 2013 год основаны на предположении, что ситуация вокруг Украины разрешится и поставки будут по крайней мере не ниже прошлогоднего уровня в 32,9 млрд куб. м. В таком случае для удовлетворения возросшего спроса монополии может потребоваться увеличить добычу на 1,9% г/г.



Стоит отметить, что Украина планировала в текущем году закупить у Газпрома лишь 18 млрд куб. м, что более чем на 45% меньше показателя прошлого года. Если с Киевом договориться не удастся, то прирост поставок в Европу не сможет компенсировать падение продаж. В итоге Газпром будет вынужден снизить добычу на 5,9 млрд куб. м, или на 1,2% при условии неизменности поставок в другие страны.

Несмотря повышение объема экспорта в Европу в 1-м полугодии, многие клиенты Газпрома недовольны существующей структурой контрактов. В частности, множество вопросов вызывает привязка цен на газ к цене на нефть и жесткими нормами по условию «бери или плати». В этой связи Газпрому приходится идти навстречу партнерам и проводить платежи своим контрагентам в качестве скидок задним числом, в то же время не отступая от основных принципов в составлении контрактов. По итогам прошлого года сумма ретроактивных платежей составила 102,7 млрд руб. В 2013 году, по прогнозам представителей компании, эта статья расходов может варьироваться от 114 млрд до 200 млрд руб. Однако объем ретроактивных скидок устраивает не всех. Немецкая RWE недавно оспорила контрактные условия в арбитражном суде. Суд встал на ее сторону, обязав Газпром выплатить ей более 1 млрд евро в течение трех лет.

В целом Газпром мог бы нарастить добычу и улучшить финансовые показатели за счет пересмотра цен для европейских потребителей. Но компания предпочитает вести переговоры с позиции силы, что часто ей мешает достигать желаемого эффекта, как показал опыт переговоров с Китаем.

Целевая цена по акциям Газпрома — 157 руб.