ММК помогли низкие цены на сырье

В среду, 28 августа, ММК опубликовал свои финансовые результаты за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. Отчетность компании за указанные три месяца оказалась лучше прогнозов на уровне EBITDA, но хуже ожиданий на уровне выручки и чистой прибыли. На фоне падения рынков умеренно позитивные результаты, скорее всего, не повлияют на стоимость бумаг ММК, однако в целом подтверждают рекомендацию «покупать» по обыкновенным акциям компании.

Квартальная выручка ММК сократилась на 5,3% кв/кв, до $2,16 млрд, на фоне падения цен на металлопродукцию. Однако на уровне операционной прибыли компания продемонстрировала сильный рост — до $25 млн против $1 млн в прошлом квартале. Эта динамика была обеспечена за счет снижения COGS на 6,8% кв/кв, что в свою очередь обусловили низкие цены на сырье. В итоге EBITDA ММК выросла на 13,7%, до $291 млн, а EBITDA margin составила 13,5%, что на 2,3 п.п. выше показателя 1-го квартала. Росту EBITDA также способствовали улучшение конъюнктуры турецкого рынка, где EBITDA ММК увеличилась вдвое квартал к кварталу и составила $4 млн, а также рост EBITDA в угольном сегменте до $27 млн против $6 млн кварталом ранее.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

В отчетном периоде ММК сократил чистый долг на $104 млн, однако в терминах NetDebt/EBITDA он остается на уровне 2,55х за счет снижения LTM EBITDA. Впрочем, динамика денежных потоков компании показала ухудшение результатов по отношению к 1-му кварталу. В частности, денежный поток от операционной деятельности сократился на 43,9%, до $151 млн, и, несмотря на снижение CAPEX до $91 млн против 131 млн в 1-м квартале, чистый денежный поток упал на 56,4%, до $61 млн.

В 3-м квартале на фоне роста цен на сырье ММК может показать рост себестоимости в стальном дивизионе из-за низкого уровня вертикальной интеграции. Это может негативно отразиться на результатах всей Группы, так как цены на металлопродукцию пока остаются под давлением макроэкономической конъюнктуры. Однако на некоторых важных рынках, в частности, в еврозоне и Китае, наблюдается рост деловой активности. Так, в августе PMI в промышленном секторе Поднебесной вырос до 50,1 пункта, а в зоне евро — до 51,3 пункта. Рост деловой активности поднимет спрос на металлопродукцию, что позитивно отразится на ценах на товарном рынке и поддержит рентабельность металлургов.

В целом умеренно позитивные результаты вряд ли окажут существенное влияние на стоимость акций ММК на фоне ожидаемого негатива на рынке, связанного с возможностью военного конфликта в Сирии, и приближающегося заседания ФРС США. Однако, несмотря на риски, акции ММК по-прежнему остаются одними из самых интересных бумаг в секторе черной металлургии. Цель по обыкновенным акциям ММК составляет 11,93 руб, рекомендация — «покупать».