Совет директоров Банка России в пятницу, 13 сентября, оказался наиболее продуктивным за последние годы: политическая победа в борьбе за замораживание тарифов была закреплена в жестких точечных ориентирах по инфляции; попутно регулятор упорядочил систему инструментов ДКП в преддверии перехода с 2015 года к инфляционному таргетированию; не забыл ЦБ и про банки - теперь они будут получать дешевое среднесрочное рефинансирование на ежеквартальной основе.
С учетом амбициозной цели по инфляции на 2014 год Банк России взял паузу в процентной политике, сохранив ключевые ставки и заявив о балансе инфляционных рисков и рисков низкой экономической активности на ближайшее время.
"Если сохранятся нынешние тенденции, вероятность сохранить (в октябре - ред.) уровень ставок большая", - заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на брифинге по итогам совета директоров.
РАЗГРОМ
Беспокоящее власти торможение роста одновременно создает почву для окончательной победы над инфляцией, которая терзала российскую экономику более 20 лет. Установленный на 2016 год в качестве цели 4-процентный рост потребительских цен является, по мнению экспертов, оптимальным уровнем для развивающихся экономик, страдающих от высоких административных издержек.
К тому же в одобренных в пятницу основных направлениях денежно-кредитной политики Банк России дает экономике более четкий сигнал, определив не интервальные, а точечные цели по инфляции: 4,5% в 2014-2015 годах и 4% в 2016 году.
"Это означает продолжение политики по постепенному снижению инфляции. В этом году инфляция будет около 6%. И если мы ставим на следующий год ориентир в 4,5%, это достаточно серьезное снижение инфляции, это очень сложная задача. Но учитывая решение правительства по тарифам ЖКХ, мы считаем, что это сделать возможно без чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики, которое могло бы отрицательно повлиять на экономический рост. Второй фактор, который мы учитываем при определении цели по инфляции, - это экономическая динамика, которая остается достаточно вялой", - сказала Набиуллина.
Она пояснила, что сохранение цели по инфляции в 4,5% и на 2015 год связано с планируемым возобновлением индексации тарифов.
Регулятор не забыл подстелить соломку: с учетом серьезного влияния на инфляцию в России административных решений (регулируемых тарифов) и высокой доли в потребительской корзине волатильных компонентов (продовольствия, импортных товаров) предусмотрены допустимые отклонения от цели в 1,5 процентного пункта.
"Отклонение плюс-минус 1,5 процентного пункта предусмотрено для тех факторов, которые нам не известны на данный момент, которые мы не можем учесть в прогнозе. И пока отклонение вызвано непредсказуемыми факторами и пока инфляция в этих пределах, каких-то специальных дополнительных мер по ужесточению или смягчению политики ЦБ применять не будет", - пояснила Набиуллина.
ПОРЯДОК
Жесткие цели по инфляции были подкреплены сегодняшним решением совета директоров упорядочить систему инструментов ДКП - на смену хаотичному набору ставок пришла стройная система.
Регулятор определил в качестве ключевой ставку недельных аукционов РЕПО и депозитных аукционов (в настоящее время - 5,5%), которая будет служить основным индикатором направленности ДКП. Эти операции будут базовым инструментом регулирования ликвидности банковского сектора: в ситуации дефицита ликвидности - аукционы РЕПО, в случае избытка ликвидности - депозитные аукционы.
Операционной целью денежно-кредитной политики будет поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки ЦБ.
Основой системы инструментов ДКП остается коридор процентных ставок шириной 2 процентных пункта. Нахождение ставок денежного рынка внутри коридора будет обеспечиваться с помощью инструментов постоянного действия на срок один день: депозитных операций (4,5%) и операций рефинансирования (6,5%) с использованием широкого круга активов.
Все операции, не укладывающиеся в эту схему, будут приостановлены с 1 февраля 2014 года. При необходимости ЦБ будет использовать аукционы РЕПО на один-шесть дней в качестве инструмента "тонкой настройки".
Ставка рефинансирования, которая не используется в операциях ЦБ, но в общественном сознании воспринимается как ключевая, становится второстепенной. Через два года ставкой рефинансирования будут называть ключевую ставку.
"По ставке рефинансирования практически не предоставляется ликвидность, но эта ставка используется во многих законах и нормативных документах, контрактных отношениях банков. Действующая ставка слабо отражает денежную политику Центрального банка. Мы приняли решение ставку рефинансирования с 1 января 2016 года уравнять с ключевой ставкой. Эта пауза дается, чтобы изменить нормативно-правовые акты, если будет такая необходимость, для того чтобы банки и иные экономические субъекты, которые используют ставку рефинансирования, могли адаптировать свою политику", - объяснила глава ЦБ.
ПРЯНИК
Банки, многие годы пенявшие ЦБ на отсутствие "длинного" фондирования, наконец-то получили неиссякаемый источник дешевой среднесрочной ликвидности. Вместо годовых кредитов под нерыночные активы по плавающей ставке, которые оказались слабо востребованы на дебютном аукционе в июле из-за недостатка у банков активов с годовым сроком до погашения, регулятор 14 октября запускает аналогичные ежеквартальные аукционы со сроком предоставления средств на три месяца. Минимальная ставка установлена на уровне ключевой плюс 0,25 процентного пункта.
По информации первого зампреда ЦБ Сергея Швецова, банки зарегистрировали в ЦБ нерыночное обеспечение на 1 триллион рублей. "Мы не можем сегодня точно сказать, какой будет спрос - это зависит от самих кредитных организаций. Мы считаем, что 500 миллиардов рублей – это та сумма, которая нормально могла бы быть размещена среди кредитных организаций на этом аукционе", - отметил он.
Со своей стороны Банк России рассчитывает, что эти операции повысят четкость сигнала процентной политики ЦБ и позволят банкам высвободить рыночное обеспечение и, как следствие, улучшить функционирование денежного рынка.
"Я оцениваю это решение очень положительно с точки зрения рынка и среднесрочных процентных ставок. Сам факт объявления нового аукциона - это очень хорошо, но еще лучше то, что теперь у ЦБ появился некий квартальный план-график. Это должно привести к снижению трехмесячной MosPrime и вообще трехмесячных ставок. Мы в перспективе ожидаем снижение трехмесячной ставки MosPrime до 6,25% с нынешних 6,79%", - сказал агентству "Прайм" аналитик "ВТБ Капитала" Максим Коровин.
Еще одна важная новация не была громко анонсирована, но нашла свое место в основных направлениях ДКП. В качестве дополнительного инструмента регулирования ликвидности Банк России (по примеру ФРС) готов использовать покупки или продажи активов - ценных бумаг, золота, иностранной валюты.