В последние 2-3 месяца выпуск еврооблигаций EUCHEM 17 отставал по динамике не только от своих прямых аналогов - PHORRU 18 и URKARM 18 - но и от других российских корпоративных бумаг. В частности, спред EUCHEM 17 к CHMFRU 18 сейчас составляет 30 35 бп, тогда как в мае-июне этот выпуск торговался внутри кривой «Северстали». Подробнее - на графиках слева.
Мы не смогли выделить какие-то специфические для компании факторы, которые могли бы объяснить такое отставание. Результаты «Еврохима» за 1п13 показали рост чистой долговой нагрузки - до 2.0x против 1.6x в конце 2012, что связано со снижением рентабельности и ростом долга. Однако такая ситуация наблюдалась во многих российских компаниях, долговая нагрузка которых в 1п13 выросла примерно на 0.2-3 пп. Подробнее - в обзоре CEEMEA Corporate Credit Handbook.
На этой неделе «Еврохим» подтвердил намерение и дальше придерживаться дисциплины в финансовой политике. Вчера на конференции в Москве финдиректор компании Андрей Ильин заявил, что чистая долговая нагрузка «Еврохима» уже приближается к установленному внутренними нормативами пороговому значению 2.0-2.5x, и дальнейшее увеличение долга не планируется. Он добавил, что в случае ухудшения финансовых показателей из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка удобрений «Еврохим» может сократить инвестиционную программу с 1 млрд долл. до 150-200 млн долл. в год (до уровня, достаточного для поддержания текущих операций). Исходя из размеров операционного денежного потока за 1п13 (18.4 млрд руб.) и величины инвестпрограммы на 2013 (33 млрд руб.) мы полагаем, что «Еврохим» вполне может обойтись без существенного увеличения долга в 2п13.
На наш взгляд, позитивная риторика заявлений финансового директора компании должна помочь облигациям EUCHEM 17 догнать рынок в течение ближайших недель.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.