Стабильный спрос со стороны инвесторов будет поддерживать акции "Магнита"

Магнит опубликовал неаудированные финансовые результаты за 9мес13 по МСФО. Бизнес компании продолжает расти. Выручка ритейлера составила $13,2 млрд, что на 28% больше результата, показанного за аналогичный период прошлого года. EBITDA компании выросла на 33% г/г до $1,4 млрд, рентабельность показателя составила 10,6%, продолжая находиться уже довольно длительное время на данном, высоком для ритейла, уровне. По итогам отчетного периода компания зафиксировала чистую прибыль в размере $754 млн, или рост на 40% г/г. Маржа чистой прибыли составила 5,7%.

Прирост доходов компании обеспечивается двумя факторами: ростом количества новых торговых точек и ростом среднего чека. Если LFL прирост среднего чека за отчетный период составил 5,7% г/г, то количество магазинов увеличилось до 7 646 по состоянию на 30.09.2013, против 6 119 на аналогичную дату годом ранее. Причем, обращает на себя внимание тот факт, что темпы прироста новых открытий продемонстрировали снижение. За 9мес текущего года компания открыла (net) на 48 магазинов меньше, чем за тот же период прошлого года - 762 против 810. Это и не удивительно - поддерживать заданные темпы экспансии с каждым годом ритейлеру будет все сложнее. Впрочем, в данном случае имела место метаморфоза с магазинами косметики, на которые в прошлом году пришлась значительная доля новых открытий - 270 (net) точек из 810 (за 9мес), а в текущем году динамика открытий по данному направлению была отрицательная - закрыто было на 7 торговых точек больше, чем открыто. По всей видимости, компания столкнулась с проблемой применения методов «продуктовой» экспансии в сегменте торговли косметикой, где подобные опережающие темпы открытий не поддерживаются должным спросом со стороны потребителей, что, в свою очередь, вынуждает компанию несколько «поостыть» в гонке за открытиями новых точек, руководствуясь здравым смыслом и экономической целесообразностью.

Мы позитивно оцениваем опубликованные результаты. Компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста бизнеса. Очевидно, что стабильный спрос со стороны инвесторов будет поддерживать котировки акций ритейлера, особенно в преддверии традиционно хорошего с точки зрения ожидаемых доходов завершающего квартала года. В то же время, по нашим расчетам, компания в настоящий момент торгуется существенно выше своей справедливой стоимости, что, впрочем, пока не мешает инвесторам, на фоне роста операционных и финансовых показателей, рассматривать бумаги компании как своего роста надежный «защитный» актив.