В текущем году Газпром вряд ли будет выплачивать дивиденды по МСФО

Газпром может опубликовать результаты за 2К13 по МСФО в четверг, 14 ноября.

Наше мнение. По нашим прогнозам, показатель EBITDA составил $13,1 млрд., на 4% превысив уровень годичной давности. Мы полагаем, что Газпром получил значительные свободные денежные потоки, поскольку капиталовложения должны были остаться почти на уровне 2К12 (около $9 млрд.)

Совокупный объем экспорта (в Европу и страны ближнего зарубежья) в 2К13 немного сократился относительно уровней годичной давности, т. к. значительное увеличение экспорта в Европу (на 10% с уровня 2К12) было нивелировано падением поставок на Украину. Продажи в России продолжали сокращаться, поскольку независимые компании продавали более значительные объемы газа напрямую конечным потребителям, минуя Газпром. В то же время мы полагаем, что цены в Европе продолжали повышаться, и цена реализации Газпрома, по нашим расчетам, составила $395 за тыс. куб. м (против $380 за тыс. куб. м в 2К12). Снижение объемов в значительной степени свело на нет эффект повышения цен на внутреннем рынке и в Европе. Поэтому рост выручки Газпрома почти на $3 млрд. с уровня годичной давности в основном обусловлен сокращением компенсационных выплат европейским импортерам газа, что, впрочем, мы наблюдали весь прошлый год.

Сохранение без изменений ставки НДПИ на газ в 2К13 и сокращение закупок газа у сторонних производителей вряд ли полностью компенсировали инфляцию контролируемых расходов, поэтому мы полагаем, что показатель EBITDA практически остался на уровне годичной давности. Ниже строки операционных издержек мы ожидаем значительных убытков по курсовым разницам (около $3 млрд.), хотя и не таких больших, как годом ранее ($4,6 млрд.), за счет чего у компании должна была относительно вырасти чистая прибыль. Газпром, возможно, сообщит об однократных неденежных статьях дохода или переоценки, но это вряд ли скажется на показателе чистой прибыли, на основании которого производятся выплаты акционерам. Мы рекомендуем проигнорировать эту информацию, т.к. в текущем году Газпром вряд ли будет выплачивать дивиденды по МСФО и включать в их расчет однократные статьи.

Капиталовложения компании должны были сократиться по сравнению с 1К13 из за сезонных факторов ($13,3 млрд.) и остаться на уровне годичной давности ($9 млрд.). В этом случае свободные денежные потоки Газпрома превысят $3 млрд.