МОСКВА, 9 дек - Прайм, Илья Нестеров. Завершающийся 2013 год стал в целом положительным для российского долгового рынка, несмотря на глобальную волатильность, замедление темпов роста экономики, ослабление рубля и возникшую под конец года напряженность в банковской сфере, считают участники рынка и аналитики, принявшие участие в облигационном конгрессе в Санкт-Петербурге. Позитивно они смотрят и на перспективы следующего года.
Для российских корпоративных заемщиков 2013 год вышел урожайным. По оценке Газпромбанка , на локальном рынке было размещено почти 300 эмиссий на 1,6 триллиона рублей, на рынке внешних заимствований – более 100 эмиссий почти на 53 миллиарда долларов. А благодаря поэтапной либерализации рынка объем торгов облигациями федерального займа (ОФЗ), по оценке Московской биржи, в этом году может превысить 6 триллионов рублей.
Вместе с тем год для рынка завершается сложно. По оценке экспертов, отзыв лицензий у ряда банков, в том числе у входящего в первую сотню Мастер-банка, и последующая волна распродаж ценных бумаг значительно ухудшили позиции российского долгового рынка по сравнению с другими развивающимися странами, и по уровню потерь Россия догнала Бразилию и Турцию.
Однако аналитики считают, что повышение качества банковского надзора может быть ключевым фактором, который стабилизирует ситуацию в банковской системе, а распродажу долговых бумаг называют временным явлением, которое постепенно уляжется.
ВЗГЛЯД В БУДУЩЕЕ
Относительно следующего года большинство экспертов настроено оптимистично, и основной рост долгового рынка ожидает во втором полугодии, когда на фоне замедления инфляции, поддерживаемого заморозкой тарифов, Банк России может начать снижение ставок.
Наиболее оптимистично настроенные эксперты прогнозируют в следующем году инфляцию в размере около 4% и снижение ставок со стороны ЦБ до 100 базисных пунктов. "Инфляция будет балансировать на уровне 6% в первой половине года и сильно снизится во второй половине, соответственно снижение ставок станет возможным в районе сентября", - говорит руководитель дирекции анализа долговых рынков "Уралсиб кэпитал" Дмитрий Дудкин.
Пессимисты уверены, что инфляция не уйдет значительно ниже 6%, вместе с этим не исключают снижение ставок ЦБ. "Да, есть заморозка тарифов, но одновременно с этим, допустим, у РЖД есть тарифный коридор, в рамках которого они могут прибавлять-убавлять 13%. В следующем году у нас повышается налоговое бремя для нефтегазовой среды, плюс ожидается ослабление рубля, что скажется на росте импортных цен. Поэтому мы не ждем каких-то значительных действий со стороны ЦБ, возможно понижение ставок во втором квартале не более чем на 25 базисных пунктов. При этом мы считаем, что это может совпасть с началом программы количественного смягчения в США, что для длинных облигаций вряд ли будет значительным облегчением", - сказал руководитель направления анализа долговых рынков Промсвязьбанка Игорь Голубев.
Процентная политика ЦБ будет учитывать динамику международных рынков и курса рубля. "В этих условиях серьезно снижать процентные ставки, наверное, не стоит. Мы бы, наверное, говорили в лучшем случае о снижении ставок на 25-50 базисных пунктов", - сказал вице-президент подразделения анализа рынка долговых бумаг Sberbank Investment Research Александр Овчинников.
Негативом для корпоративных заемщиков в следующем году может стать пенсионная реформа, которая может привести к сокращению спроса на рублевые облигации, так как рынок лишится внутреннего инвестора в виде управляющих пенсионными средствами.
Отрицательным будет и внешний фактор в виде оттока средств инвесторов из развивающихся рынков, в том числе выход инвесторов из фондов, инвестирующих в облигации.
"Объем локального рынка по росту может сократиться в следующем году на 15% по отношению к текущему году", - считает управляющий директор "Сбербанка КИБ" Павел Соколов.
НАЛОГОВАЯ "БОМБА"
Серьезной "бомбой", способной изменить все лицо локального долгового рынка, может стать изменение режима налогообложения. Действующий режим вводился в 1997 году и соответствовал уровню развития рынка тех времен, но на сегодняшний день является абсолютно дестимулирующим, говорит Овчинников.
Снижение одних только налоговых ставок на купонный доход не приведет к желаемым изменениям и стимулированию локального спроса. Очевидно, что нужно ставку вообще изменять, делать ее более низкой, сказал он.
По его мнению, ранее января 2015 года изменения режима налогообложения ожидать не стоит. "Если Минфин на это решится, я думаю, мы увидим расширение спроса с середины следующего года, потому что к этому моменту основные законы будут уже в процессе согласования", - добавил он.
Другим катализатором может стать обмен старых гособлигаций 46-й серии, занимающих четверть всего рынка и являющихся серьезной обузой, не добавляющей качества ликвидности рынку. При правильной процедуре обмена Минфин одним шагом сможет достаточно существенно увеличить дюрацию рынка, говорят эксперты.
Еще одной темой следующего года станет прямой доступ иностранных инвесторов в сегмент локальных корпоративных облигаций. Эксперты признают, что это станет позитивным шагом в первую очередь для вторичных торгов, и не исключают увеличение длины первичных займов, но вместе с тем сильного ажиотажа, который был накануне выхода нерезидентов на рынок гособлигаций, они не ожидают.