Рынки уже учли в котировках начало сворачивания программы QE3 на следующей неделе

Американские законодатели надеются достичь предварительной договоренности до того, как в пятницу Конгресс уйдет в отпуск. Цель состоит в том, чтобы предотвратить автоматическое сокращение ряда бюджетных статей, которые, как планируется, вступят в силу в 2014 году. Текущий мандат правительства на расходы истекает 15 января, поэтому договоренность могла бы действительно предотвратить очередной финансово-бюджетный кризис. В 2013 году 986 млрд долл. из федерального бюджета США было направлено на финансирование так называемых дискреционных расходов – то, что ежегодно утверждается Конгрессом в рамках законов о выделении ассигнований сверх обязательного финансирования, покрывающего программы медицинского и социального страхования. Действующее законодательство предусматривает сокращение дискреционных расходов в 2014 году до 967 млрд долл., прежде всего за счет затрат на оборону.

Если бюджетное соглашение будет достигнуто, это может подтолкнуть Комитет ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC) к тому, чтобы принять решение о сокращении ежемесячного объема выкупа облигаций уже на ближайшем заседании, которое состоится на следующей неделе. Вчерашние комментарии глав ФРБ Далласа и Сент-Луиса, Ричарда Фишера и Джеймса Булларда, указывают на то, что они, скорее всего, будут выступать за сокращение программы. Фишер, который в следующем году получит право голоса в FOMC, заявил, что, по его мнению, Федрезерв и так уже влил в экономику более чем достаточно средств, чтобы обеспечить снижение безработицы с нынешнего уровня в 7%. По его словам, поток ликвидности «уже заливает корабль экономики», грозя ростом количества финансовых махинаций и чрезмерным повышением аппетита к риску вместо бизнеса, основанного на фундаментальных факторах. В связи с этим, по его словам, ФРС следует приступить к сворачиванию программы выкупа облигаций как можно скорее, четко обозначив временные рамки поэтапного, но неуклонного уменьшения объема покупок до нуля.

Буллард, который в настоящее время является голосующим членом FOMC и который раньше, опасаясь снижения темпов инфляции, поддерживал проведение мягкой монетарной политики, теперь выступает за сворачивание программы выкупа облигаций в силу прогресса, достигнутого на рынке труда с сентября 2012. Однако он отмечает, что хотя «небольшое сворачивание» будет говорить об улучшении ситуации на рынке труда, ФРС должна продолжать тщательно следить за инфляцией в первой половине 2014 (если инфляция не вернется к целевому значению 2%, регулятор может на последующих заседаниях «притормозить» сворачивание).

Что касается настоящего момента, фондовые рынки уже учли в котировках начало сворачивания программы количественного смягчения на следующей неделе, и ФРС, несомненно, обрадует тот факт, что это не привело к чрезмерной волатильности на рынке. Как мы уже неоднократно упоминали, ФРС хочет дать понять рынкам, что сворачивание не означает ужесточение монетарной политики, и любое объявление о нем, скорее всего, будет сопровождаться опережающим прогнозом по процентным ставкам, сделанном в мягком ключе. На фоне возобновления разговоров о сворачивании программы количественного смягчения индекс доллара снизился, и с технической точки зрения 100-дневная скользящая средняя ограничила любой потенциал роста индекса, который сейчас находится вблизи предыдущих минимумов года. Евро укрепился по отношению к доллару, в том числе благодаря отсутствию новых монетарных стимулов со стороны ЕЦБ на прошлой неделе. Тем не менее, на экономике еврозоны дальнейшее укрепление евро (предыдущий максимум этого года составил 1.3832) скажется неблагоприятно. Маловероятно, что ЕЦБ позволит единой валюте вырасти выше отметки 1.40 по отношению к доллару (и, конечно, к японской иене), поэтому вполне можно ждать каких-либо вербальных интервенций и, на каком-то этапе, запоздалых шагов по решению ключевых проблем дефляции, неустойчивости банковской системы и вялого восстановления экономики.