В среднесрочной перспективе давление на российскую валюту останется ощутимым

Условия российского денежно-кредитного рынка перед разгаром налогового периода существенно не изменяются. Несмотря на панику на валютном рынке и ограничение денежного предложения со стороны Центробанка, уровень краткосрочных процентных ставок не повышается. В пятницу на рынке МБК краткосрочные кредиты обходились в среднем под 6.45% годовых, а 3-дневное междилерское репо с облигациями стоило 6.35% годовых. На аукционе 3-дневного репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь лишь 30 млрд руб. при спросе в 4 раза больше.

В начале текущей недели давление на ликвидность и рублевые ставки может возрасти в связи с пиковыми налоговыми платежами. Сегодня уплачивается НДПИ и акцизы, завтра – налог на прибыль. В сумме на это потребуется около 460 млрд руб. из банковской системы, что может вызвать кратковременный всплеск в ставках МБК.

Торги на валютном рынке в пятницу оказались негативными для рубля. Курс бивалютной корзины по итогам дня вырос на 53 коп. до отметки 40.31 руб. За неделю рост курса корзины в номинальном выражении составил 3.5%. Причиной для ослабления рубля стали все те же факторы: опасения усиления оттока капитала с развивающихся рынков после вероятного решения ФРС на текущей неделе в очередной раз сократить объемы денежной эмиссии. В условиях сокращения количественной поддержки со стороны ключевых Центробанков мира, развивающимся странам нечего предоставить инвесторам в качестве торговой идеи ввиду минимальных темпов роста экономики. Россия в данном процессе выглядит «середнячком».

С одной стороны рубль лишился части поддержки регулятора, что ранее было одним из причин более медленного по сравнению с аналогами темпа ослабления. В то же время у российской валюты остается еще один поддерживающий фактор – профицит текущего счета, что наблюдается лишь у небольшого числа ЕМ. Тем не менее, тенденция здесь такова, что импорт растет опережающими темпами по сравнению с экспортом, при этом отток иностранного капитала может усилиться, что в конечном итоге может привести к отрицательному сальдо текущего счета. На наш взгляд, текущая ситуация на валютном рынке схожа с паникой, к которой еще не в полной мере подключились сильные девальвационные ожидания со стороны населения. В этих условиях ближайшие налоговые платежи могут оказать очень кратковременную поддержку рубля, тогда как в среднесрочной перспективе давление на российскую валюту останется ощутимым.