Прогноз курса рубля относительно доллара на конец года остается на отметке 36.00

Вчера Минфин стал ньюсмейкером дня: согласно официальному объявлению, опубликованному вечером, «20 февраля Минфин и Федеральное казначейство приступают к проведению операций по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке для перечисления в Резервный фонд дополнительных нефтегазовых доходов за 2013 год». Ежедневно будет приобретаться валюта на сумму около 100 млн долл. В общей сложности Минфин планирует приобрести валюту в объеме, эквивалентном 212.2 млрд руб.; таким образом, по плану все покупки должны завершиться в мае. В свою очередь ЦБ РФ опубликовал заявление о корректировке механизма валютных интервенций. Как можно было ожидать, регулятор понизил объем целевых дневных интервенций на 100 млн долл. В то же время операции Федерального казначейства будут учитываться как часть совокупного объема интервенций, и поэтому график корректировки коридора бивалютной корзины не изменится. Единственная разница заключается в том, что теперь ЦБ РФ будет сдвигать границы коридора при продаже 250 млн долл. на рынке, в то время как Федеральное Казначейство будет покупать 100 млн долл.

Реакция со стороны валютного рынка оказалась ожидаемо негативной: сразу после объявления курс рубля к доллару понизился на 15 коп. до 35.45. В общей сложности по итогам вчерашних торгов рубль ослаб примерно на 0.6% по отношению к доллару (до 35.44) и примерно на 0.8% - к бивалютной корзине (41.44). В результате по динамике курса рубль в очередной раз оказался в числе худших среди валют развивающихся рынков. Вообще, новость о покупке валюты Минфином не должна была стать для рынка полностью неожиданной, поскольку еще в прошлый четверг замминистра финансов Алексей Моисеев отметил, что на этой неделе правительство объявит объем покупки валюты в целях пополнения Резервного фонда. Тем не менее реакция рынка на эту новость, как мы полагаем, негативно отразится на курсе рубля, вызвав резкое его ослабление, несмотря на относительно небольшой, на наш взгляд, ежедневный объем покупки валюты.

С другой стороны, инициатива Минфина по приобретению валюты на открытом рынке может благоприятно повлиять на уровень ликвидности в банковской системе, поскольку Казначейство, по сути, осуществит вливание ликвидности в объеме 212 млрд руб. С другой стороны, при текущей конъюнктуре рынка правильнее было бы сказать, что в ближайшие несколько месяцев ЦБ РФ стерилизует на 200 млрд руб. меньше по сравнению с текущими объемами валютных интервенций.

В то же время мы полагаем, что ставки NDF отреагируют на ослабление рубля негативно, - несмотря на то, что однодневная ставка валютного свопа останется на уровне 6.0% или ниже. Кривая процентного свопа, скорее всего, окажется более устойчивой к волатильности обменного курса, при этом потенциальное улучшение ситуации с ликвидностью отразится на ней позитивно, так что в конечном итоге базис может сузиться. Мы по-прежнему считаем, что благоприятные сезонные тенденции могут способствовать укреплению рубля. Подчеркнем, что в последнее время экспортеры воздерживались от активных действий, но с началом февральского периода налоговых выплат предложение твердой валюты со стороны экспортеров, по всей вероятности, возрастет. Наш прогноз курса рубля относительно доллара на конец года остается без изменений: 36.00.