Данные показывают, что деловая активность на развивающихся рынках близка к уровню стагнации

Последние данные свидетельствуют об увеличении в апреле объема внешней торговли Китая– после снижения в течение трех месяцев подряд. Годовой рост экспорта при этом составил лишь 0.9%, что можно считать признаком замедления экспорта в тот момент, когда устойчивость китайской экономики уже не является неоспоримым фактом. При трактовке данных по торговле Китая следует учитывать склонность китайских компаний к завышению сумм в счетах-фактурах – таким образом корпоративный сектор (и спекулянты) предоставляют ложную отчетность по экспорту и тем самым обходят жесткую систему контроля за движением капитала. Прежде это позволяло компаниям обменивать иностранную валюту на более сильный юань (по сути, осуществлять операции carry trade), что способствовало возникновению излишков спекулятивного капитала на рынке недвижимости. Теперь центробанк страны больше не препятствует ослаблению юаня; то есть обменный курс национальной валюты может как повышаться, так и понижаться, что ограничивает потенциал притока капитала на валютный рынок.

Исходя из последних данных, практика завышения сумм прекратилась, и с корректировкой на это явление базовый рост экспорта, по оценкам, ускорился в реальном выражении до 8% – против прежних 3.5%. Рост экспорта в Гонконг (на этом направлении практика завышения сумм была наиболее распространенной) фактически замедлился, что, впрочем, было компенсировано повышением годовых темпов роста экспорта в США (до 12%) и в еврозону (до 15.8%). Объемы импорта, особенно по ряду сырьевых товаров, были весьма значительными, что указывает на укрепление внутреннего спроса и, возможно, начало цикла пополнения запасов сырья.

Динамика торговых потоков зависит от ситуации в крупнейших экономиках мира. Между тем индексы PMI от Markit/HSBC показывают, что деловая активность на развивающихся рынках в апреле, как и в предшествующий месяц, была близка к уровню стагнации.

Однако есть и потенциально хорошие новости: ожидания в области обрабатывающей промышленности на ближайшие двенадцать месяцев остаются оптимистическими – особенно в Юго-Восточной Азии, в частности, в Южной Корее и в Тайване. Опубликованные на неделе данные из Тайваня, например, показывают годовой рост экспорта в апреле на 6.2%. Аналогичные ожидания в крупнейших странах Латинской Америки, таких как Бразилия и Мексика, в апреле, напротив, упали до исторических минимумов.

Что касается Японии, индексы деловой активности говорят о том, что темпы сокращения производства являются самыми быстрыми за почти три года. Спад в японской экономике способствовал небольшому снижению мирового индекса деловой активности – в апреле его значение достигло шестимесячного минимума (52.8 против 53.5). Тем не менее, по оценкам экспертов, уровень мирового индекса деловой активности соответствует тренду роста мировой экономики, хотя на этой неделе ОЭСР немного понизила свой прогноз роста мирового ВВП на этот год – до 3.4%, тогда как наш долгосрочный прогноз составляет 3.2%. ОЭСР предполагает, что рост мировой торговли ускорится с 4.4% в этом году до 6.1% в 2015 году, что должно в определенной степени стимулировать дальнейший рост экспорта.