Валютный обзор: козыри евро отыграны

На неделе к 23 мая евро продолжал терять позиции по отношению к гринбек, реагируя на отток капитала с регионального долгового рынка на фоне выборов в Европе и на Украине, а также разочарования инвесторов из-за нежелания Банка Японии расширять масштабы программы количественного смягчения. Капиталы из Страны восходящего солнца находили пристанище в долговых обязательствах еврозоны, стимулируя спрос на евро, однако ситуация со временем меняется.

Глава BoJ Хурухито Курода заявил, что экономика Японии полностью восстановит потери, связанные с повышением налога с продаж, в июле-сентябре текущего года. Подобный спич можно расценивать в контексте сохранения текущего объема QE, что при прочих равных условиях, под которыми, в первую очередь, понимается геополитический фактор, не позволит иене серьезно ослабнуть. Отсутствие притока новой ликвидности, на который так надеялись инвесторы, следует рассматривать в качестве негативного фактора для рискованных инструментов, к числу котор! ых относятся не только «киви» и «оззи», попавшие на неделе к 23 мая под серьезное давление, но и бонды периферийных стран еврозоны. Рост доходности по ним обусловлен, в том числе, и фактором укрепления «японки».

Динамика доходности облигаций периферийных стран еврозоны и курса иены по отношению к евро с с 2009 года.

Не радуют «быков» по евро и результаты выборов в парламент. Если в победе Сиризы в Греции мало кто сомневался, то лидерство французского Национального фронта и получение мест антиевропейской партией Германии стало несколько неожиданным. К власти приходят политические силы, которые являются противниками интеграции, что вызывает тревогу за судьбу региональной валюты и заставляет вспоминать 2012 год. Что касается выборов президента на Украине, то инвесторы воспринимают это обстоятельство как фактор снижения геополитических ри! сков, что, также, ничего хорошего для евро, получившего статус спасительной гавани в связи с событиями на юго-востоке этой страны, не сулит.

Региональная валюта постепенно лишается главного козыря в виде притока капитала, и способны ли оставшиеся два в лице профицита счета текущих операций и нейтральной позиции ЕЦБ оставить EUR на плаву? Если центробанк не проявит активности в июне, то, вероятно, да, если же нас ждет ослабление монетарной политики, то внешняя торговля в одиночку не сможет вытянуть евро из пропасти.

На мой взгляд, инвесторам в текущей ситуации следует осуществлять мониторинг динамики доходности долговых обязательств стран еврозоны и волатильности инструментов FOREX. Изменчивость котирвоок находится на минимальных отметках за последние несколько лет, что можно связать с замедлением притока ликвидности. Действительно выход ФРС из QE и сохранение масштабов программы количественного смягчения BoJ не позволяет рассчитывать на поток новых дешевых денег в том объеме, в котором ожидали инвесторы. Если ЕЦБ не запустит LTRO, не перестанет стерилизовать SMP или не введет отрицательные ставки по депозитам, то ситуация сохранится. А вместе с ней и активность сторонников carry trade, продолжающая оказывать поддержку рискованным инструментам.

На мой взгляд, до заседания европейского центробанка, намеченного на 5 июня, пара EUR/USD будет склонна к консолидации в диапазоне 1,357-1,372, поэтому рекомендую инвесторам сконцентрироваться на внутридневной торговле с умеренными целями. Покупки актуальны в области нижней границы, продажи - в области верхней.